棕榈油产量偏低或将重现2015年的底部行情？-第12页-农产品期货-18期货网

在经历了16-17年的减产牛市之后，棕榈油从17年下半年开始进入熊市周期，在短期库存无忧的情况下，无论是产区的库存还是价格都与2015年下半年走向类似。

（五）对比现货的豆棕价差，我们就能看出整体的传导链。豆油较低的库存，决定了其较好的基本面，决定了其相对价差和月间差的走强，进而决定了国内近端油脂相对国外乐观的情况，也影响了最终棕榈油的进口，使得国内在15年末看到了棕榈油天量的进口，最终我们能看到现货豆棕到达了历史较高的值，也是顺利成章的（对应到国内较低的豆油库存和较高的棕榈油库存）。这也使得我们应该明确的是，在国外供需状况不变的情况下，如果国内的豆油库存不会大幅的下降或者总库存不会大幅下降，那么很难看到，棕榈油后期国内的库存会增加很多，进而也很难看到，国内的豆棕价格看到大幅的拉升，亦或者看到棕榈油的月间差比成本走的更弱（观点）。但今年四季度有个很重要的影响因素在于中美关系的问题，这点需要关注。

（六）这样我们来看国内棕榈油的月间差和15年的区别。我们偏向认为，国内月间差有两个组成部分，第一是成本端的价差，即不同月份进口船期报价的月间差，第二则是国内的压力相对于国外是如何的，也就是进口利润。下面这张图是棕榈油不同7-9月船期与10-12月船期成本差（对应国外），减掉国内的DCE9-1的月间差。