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短期铜价回调 中长期牛市格局将延续

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2021-3-3 10:23:35

1月伦铜期货走势较为平静,价格在7750—8200美元/吨区间内持续波动。国内春节假期期间,伦铜期货突然开始发力,节后受到国内市场的强化,迅速升至2011年9月以来的最高水平,但经过快速回调,两个交易日跌幅超过5.2%。

1月伦铜期货走势较为平静,价格在7750—8200美元/吨区间内持续波动。国内春节假期期间,伦期货突然开始发力,节后受到国内市场的强化,迅速升至2011年9月以来的最高水平,但经过快速回调,两个交易日跌幅超过5.2%。

宏观氛围稳中向好

宏观上,2021年以来,整体宏观市场环境没有发生明显变化。一方面,在春节假期前,拜登政府推出1.9万亿美元的刺激计划前景乐观,春节期间美国公布的1月CPI同比、首次申请失业救济人数等数据均不同程度地差于预期,美元走势被一拖再拖,2月4日美元触及91.6的阶段性顶部后,走势继续呈现疲态,推动基本面处于真空期的铜价;另一方面,近期欧美股市表现相对稳定,美股2月中旬创下历史新高后,继续保持坚挺。另外,欧股疫情阴霾也持续减弱,资本市场氛围稳步上升,市场对于全球经济进一步复苏信心坚定,以铜为代表的有色金属被经济周期性回暖逻辑推升至风口浪尖。

短周期方面,根据春节假期前市场的调研情况,铜棒、铜板带箔、铜管、漆包线等行业生产情况较好,春节假期较往年减少,铜杆厂以及线缆行业放假较往年略有延长。推测除线缆行业外,其他铜的主要终端需求行业春节假期期间生产活跃,且春节前铜价持续上涨还抑制了部分实体企业的备库需求,节后刚需补库需求将相对较强。但春节假期归来后,市场尚未见明显补库行为,甚至有传言称因为春节后铜价暴涨导致成本飙升,部分下游企业因担心价格高企而降低开工率。因此,虽然基本面有利好预期,但需求尚未发挥实质性力量,铜价上涨明显“底气”不足,暴涨接近9500美元/吨后止步。

短线回调蓄势

本轮铜价上涨的核心原因是对中长期全球铜需求潜力的乐观预期,因此再从长周期来解析需求端是否存在价格支撑。

长周期方面,去年年底国内电线电缆企业开工情况大不相同,大型企业年末开工虽然环比略有下降,但仍几乎处于满负荷生产状态。虽然1月期间河北地区线缆生产受新冠肺炎散发的短暂扰动,但国内疫情防控取得显著成效,本土疫情已经连续多日清零,疫情扰动已经消散,且年后线缆行业生产将逐步开始季节性回升,因此,线缆用铜需求预计将在春季增加。

空调用铜环节,截至2020年12月,国内空调库存量为1929.7万台,已经连续累库7个月,目前空调库存虽然偏高,但也没必要过于担心。年末空调行业累库为正常季节性特征,且2020年空调生产旺季带来的库存增量约为324万台,较前两年的库存累加速度明显偏低。且从铜管行业情况来看,据市场调研数据,预计1月铜管企业开工率为84.38%,环比上升2.32个百分点,同比上升27.77个百分点,来自海外的空调、冰箱、冷柜等制冷设备需求仍然保持较为强劲的势头,这将在销售旺季提供持续的库存消化能力,因此,空调生产短期尚不会受到库存抑制。

国内汽车库存目前仅有101.9万辆,为最近6年同期最低水平,汽车行业已经走出前两年的“寒冬”,开始拥抱新的产销格局。且自去年年末起,上游铜板带行业连续3个月维持开工率在80%以上,反映出下游需求强劲。因此,对于汽车行业生产以及用铜量持乐观态度。中长期来看,今年需求端潜力较乐观,这将是铜价走牛的重要基石。

综上所述,由于终端消费尚未跟进,铜价暴涨后迅速回调。但目前宏观面整体氛围稳中向好,需求面潜力巨大,短期铜价回调后,中长期牛市格局将延续。

编辑:一休
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