全球疫情再次加剧，引发市场担忧近期全球植物油消费，尤其是1月份马来西亚出口数据下滑更是佐证了这一观点。价格触及高位后，市场对蛋白质的追捧加速了油脂相关资金的离场。但是油价下跌并不意味着价格走势已经完全逆转。植物油低库存仍将支撑目前的价格区间，使得植物油在一段时间内仍保持高水平的波动格局。如果油脂低库存得不到改善，价格可能会再次上涨。
国内植物油处于低库存状态
除了美豆和马来西亚棕榈油库存低，国内植物油也处于低库存水平。虽然未来蛋白质需求的增加可能会增加对油料植物的压榨，但油料库存能否快速增加仍值得考虑。一方面，加拿大油菜籽进口尚未恢复，预计菜籽油库存将长期保持低位。豆油库存的增长是衡量国内油脂供应的主要标准;另一方面受到巴西新豆上市时间的限制。由于巴西大豆的种植期今年推迟，新豆上市将推迟1-2周。如果巴西的大豆能在3月中旬大量供应，那么巴西到中国的船期是45天，也就是说5月以后就可以有大量的巴西大豆到港。短期内，由于春节前库存结束，豆油库存可能会上移，但假期过后，下游仍面临一波补货行为。在进口大豆供应有限的情况下，豆油库存仍将进一步下降，尤其是在巴西大豆供应较低的情况下，国内豆油库存可能达到60万吨以下的水平。5月份，豆油价格仍将得到强力支撑。在美豆价格持续上涨的情况下，豆油价格将再次上涨。
结论
中长期来看，由于巴西大豆产量高，印尼生物柴油政策难以推广，植物油价格可能在夏季面临大幅回调。但短期内国内外植物油库存处于低位，使得盘面价格仍有较强支撑，尤其是国内豆油库存可能面临进一步下行趋势。现在说植物油价格已经见顶还为时过早。不建议在当前位置做空整体植物油价格，尤其是豆油价格可能在春节后随着库存持续减少而出现新一轮上涨。
植物油整体价格的顶部可能出现在4月中上旬。随着豆油多头获利离场，以及巴西大豆到港预期，植物油价格走势将明显反转，棕榈油价格将领跌三大油脂。目前还可以考虑做多豆粕期货2105合约，或者以7600元/吨左右的价格买入豆油期货2105合约。
<上一篇 棕榈油期货直线跳水 市场情绪降至冰点
下一篇> 现货流通受阻 红枣期货宽幅振荡
