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国内需求驱动缺失 铜价或转为振荡整理

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2021-3-12 9:35:52

从铜市场驱动的角度来看,随着海外疫苗接种的不断推进,全球经济共振式复苏已经让通胀预期演变为经济复苏叠加天量宽松下的货币紧缩的担忧,美债收益率大幅上升就是明证。但春节后铜价上涨的逻辑在于海外经济复苏,国内需求实际上环比回落。因此,铜价大幅上涨后,需要调整,各项指标均显示元宵节后下游需求只是温和恢复,力度不够强劲。

市场驱动的角度来看,随着海外疫苗接种的不断推进,全球经济共振式复苏已经让通胀预期演变为经济复苏叠加天量宽松下的货币紧缩的担忧,美债收益率大幅上升就是明证。但春节后铜价上涨的逻辑在于海外经济复苏,国内需求实际上环比回落。因此,铜价大幅上涨后,需要调整,各项指标均显示元宵节后下游需求只是温和恢复,力度不够强劲。

美债收益率攀升引发资产价格重估

年初至今,美债收益率持续攀升,引起金融市场的担忧,类似情况在2018年一季度也出现过:长端美债利率上行,触发投资组合再平衡,美股出现明显调整。作为全球资产定价的锚,美债收益率上升意味着全球所有资产都面临重新定价。

美债收益率攀升给风险资产带来的冲击来源于两方面:一方面来源于资产价格的估值调整,美债收益率会引发美元实际利率攀升,而美元实际利率是风险资产的机会成本;另一方面来源于美元流动性的变化,一旦美元利率攀升伴随美元汇率攀升,美元资产回流美国,非美经济体尤其是新兴市场会出现资金外流,从而导致投资下降,经济复苏中断。

对实体经济的影响来源于融资成本的上升。低利率是美国居民、政府和企业三大部门维持高债务或者资产负债表扩张的前提,一旦美债收益率攀升,则意味着融资成本攀升,影响企业盈利的改善,最终导致经济复苏势头中断。

美国新任财政部长耶伦不担心债务膨胀的前提是低利率,但是美债收益率攀升意味着这个前提会动摇。早些时候耶伦表示,衡量债务可持续性的指标并非传统的债务占GDP比重,而是政府债务的利息支出占GDP的比重。逻辑是,虽然美国政府债务的绝对水平较高,但在低利率环境下,利息支出水平并不高,未来只要名义GDP增速高于利率水平,就不需要担心政府债务的可持续性问题。

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编辑:一休
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