自2月初以来，铜价延续去年的上涨趋势，再度走出一波波澜壮阔的上涨行情，沪铜期货一度触及70000元/吨整数位。参照历史上2009—2010年的铜单边上涨行情，预计本轮铜价的春季攻势尚未结束，伦铜有望在上半年挑战历史新高10000美元/吨。
自2月初以来，铜价延续去年的上涨趋势，再度走出一波波澜壮阔的上涨行情，沪铜期货一度触及70000元/吨整数位。参照历史上2009—2010年的铜单边上涨行情，预计本轮铜价的春季攻势尚未结束，伦铜有望在上半年挑战历史新高10000美元/吨。回顾此次行情，主要逻辑在以下几点：
首先，史无前例的全球性货币和财政宽松政策。2020年新冠肺炎疫情席卷全球，各国经济刺激法案陆续出台。极度宽松的货币政策叠加极度宽松的财政政策，使得市场对未来通胀的预期不断提高。中长期来看，发达国家货币金融双击利好于以铜为首的基本金属价格上行。美国新一轮财政刺激计划将于3月上半月启动，1.9万亿美元的财政规模将在未来2-3年对实体经济产生深远影响。
第二，通胀预期的提高有利于未来铜价的上行趋势。美联储会议纪要再次确认了高度量化宽松政策的可持续性。客观来说，年初以来美国国债收益率快速上行的驱动因素与大宗商品价格的快速上涨是一致的，即后疫情时期形成的市场一致性全球经济复苏和再通胀预期。美国债券收益率上升大概率将继续存在。一旦收益率突破2.0关口，美联储是否会进一步购买债券值得关注。在全球经济复苏和再通胀的交易逻辑下，美国国债收益率将与基本金属保持正相关，而美元疲软的主旋律并未改变，大宗商品牛市不会轻易结束。以铜为首的供求基本面好的品种，是资产配置的重要选择。
第三，今年上半年紧张的铜供应格局不会改变。从供应方面来看，智利和秘鲁这两个铜的主要产区上半年受疫情影响，生产和出货情况不容乐观。此前，秘鲁在1月下旬宣布，10个地区将从1月31日起恢复强制社会隔离。最近，秘鲁政府宣布将卫生紧急状态再延长180天，至2021年9月2日。随着铜加工费降至历史极值附近，南美等主要产区对中国铜供应的压力依然存在，中国精铜进口可能继续下降。
四是下游需求恢复，海外补货需求可期。随着下游需求的恢复，往年春节前后铜产品累库现象今年没有出现。终端用户反映海外订单依然旺盛，疫情恢复下的进一步补库需求可期。
第五，铜在碳中和中的应用潜力没有得到充分挖掘。铜的导电性仅次于银，可以有效提高电气设备的效率。它是发展可再生能源的重要材料。被广泛应用于太阳能、风力和水力等可再生能源发电系统。可再生能源系统的平均铜消耗量是传统发电系统的8-12倍，包括风力发电机组每兆瓦用铜2.5-6吨，太阳能光伏发电每兆瓦约4吨铜。另外，新能源汽车领域铜的消耗也大幅增长。绿色能源中铜的消费潜力还没有得到充分挖掘，未来10年还会有爆发式增长。
参照历史价格规律与宏观经济运行特征，本轮大宗商品价格波动可比照2009—2010年，铜价的上涨速率快于前一轮大周期的上涨。按照2009—2010年涨幅计算，此次伦铜理论上行空间在15000美元/吨左右。历史虽然似曾相似，但不会简单重复，伦铜上半年10000—12000美元/吨依然可期。从交易的角度而言，前高10000美元/吨附近可以作为多头止盈的重要点位，一旦铜价形成向上突破，可以再顺势而为。从产业的角度，对本轮高铜价要有新的认识，预计铜价在高位运行的时间不会少于3—6个月。随着铜价高位波动加剧，企业应尽可能降低风险敞口，加快现货周转频率，下游逢低买入保值仍为主要策略。“铜博士”的上涨必定会带动其他有色板块价格整体上行，铝、铅、锌、镍、锡等基本金属未来都存在进一步的补涨空间。
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