宏观方面，虽然面临刺激法案进度缓慢、美元指数回升等影响，但在经济复苏预期下铜期货价格有较强支撑，流动性宽松同样为资产价格托底。从基本面看，中国铜业、铜陵有色、江西铜业以及金川集团与自由港确定了2021年铜精矿长单加工费Benchmark为59.5美元/吨与5.95美分/磅。短期来看，在沪铜期货受宏观情绪和基本面供需边际好转的提振下，或将继续偏强上行。
10月份中国电解铜进口量录得42.17万吨，环比下降16.63%，同比增长35.57%。进口窗口自7月起关闭，报关进口需求低迷，外贸铜市场交易及其清淡，洋山铜溢价承压回落。美金铜市场的持续清淡行情影响到了四季度的电解铜进口量。根据数据，中国11月未锻轧铜及铜材进口量为56.1万吨，预计11月电解铜进口量将环比回落至38万吨附近。
2、铜材企业平均开工率环比增加
11月铜材企业平均开工率为75.37%，环比上升2.13%，同比上升5.88%。 11月份三大铜材板块订单均有改善，虽然电网订单不佳，但线缆企业依靠海缆、通信线缆以及出口订单替代，拉动铜杆开工率小幅回升;空调、冷柜出口带来的高排产使得原料备库需求增加，铜管企业开工环比增幅明显;而板带箔企业受益于汽车、通讯电子行业，开工率大幅增长。整体而言，海外铜需求恢复带来的出口订单增量，使得11月铜材开工率环比增加，且预计12月仍将保持在75.61%的较高开工。
3、三地库存继续下降 降幅较前两周减少
截止到11月30日，中国铜冶炼厂电解铜库存天数为0.74，环比继续下降。铜价受到宏观和需求共振，同时受到资金青睐，沪铜期货向上强势突破，创下7年多以来的新高，加之现货升贴水上移，一定程度上提振冶炼厂出货换现。此外，冶炼厂整体产量继续攀升，亦令冶炼厂电解铜库存天数减少。
贸易商库存(上海保税区、上海、广东地区库存)环比减少5.58万吨。 11月库存去化速度加快，尤其是国内市场库存。进口铜清关亏损，导致进口铜流入国内市场减少，且国内消费环比改善且废铜偏紧，部分精铜替补废铜市场需求，导致库存出现大幅下降。
下游加工企业原料库存天数为3.12， 环比减少3.44，11月铜下游加工企业开工率持续回升，但在铜价强势突破后，下游加工企业畏高情绪明显，极大的抑制下游加工企业的采购意愿，基本按需采购为主。
三、观点与策略
从基本面看，2021年铜矿供需形势仍不容乐观，上半年对铜价有较强支撑。国内方面，三地库存在11月去库幅度达到6.29万吨，除进口铜流入减少外，国内消费环比改善明显，铜材下游企业表示受出口订单拉动，开工率继续回升，跟随订单增加现货备库。虽然12月预计国内电解铜产量环比有一定增量，但除华北地区消费偏弱外，华东及华南地区均维持较高开工，预计年末国内需求增量大于供给，基本面对铜价存在利好。
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