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乐观预期升温 螺纹钢期货高位波动明显加剧

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2020-12-17 10:02:01

在需求韧性强劲、库存快速去化、原料暴涨等因素的推动下,螺纹钢价格自10月底以来持续走强,螺纹钢期货主力合约2105自低点上涨近20%。随着乐观预期升温,市场情绪激动,盘面高位波动明显加剧。短期内,由于吨钢利润微薄,原料供应紧张,钢材价格走势依然强劲。中期来看,单纯由成本上涨带动的钢材价格上涨通常难以持续,未来的核心仍然是终端需求。考虑到高价抑制冬储,如果后期需求强度小于预期,就要警惕品种间的负反馈,目前的仓位不要盲目乐观。

在需求韧性强劲、库存快速去化、原料暴涨等因素的推动下,螺纹钢价格自10月底以来持续走强,螺纹钢期货主力合约2105自低点上涨近20%。随着乐观预期升温,市场情绪激动,盘面高位波动明显加剧。短期内,由于吨钢利润微薄,原料供应紧张,钢材价格走势依然强劲。中期来看,单纯由成本上涨带动的钢材价格上涨通常难以持续,未来的核心仍然是终端需求。考虑到高价抑制冬储,如果后期需求强度小于预期,就要警惕品种间的负反馈,目前的仓位不要盲目乐观。

一、需求韧性较强、库存快速下降,盘面贴水基本修复

需求方面,随着疫情好转、经济复苏,房地产、基建稳步回暖,1-11月投资增速分别达到6.8%、 3.3%。高频数据显示,国庆后全国建材商日成交量、螺纹钢周度表观消费量均好于往年同期。在赶工等因素的支撑下,需求是有弹性的。供应方面,采暖期产量限制略有减弱,但低利润下高炉增产意愿不足,电炉复工范围有限,整体产量稳中有降。随着海外疫情的好转,净出口环比的好转在一定程度上缓解了供应压力。因此,近几个月来,螺纹钢库存一直在快速下降。虽然绝对水平仍高于往年,但从库存消耗比例来看,压力并不大,这也是当前钢材价格上涨的重要驱动因素。

基差方面,本轮期货价格上涨相对较多,盘面贴水基本修复,合约间价差明显收窄。回顾螺纹钢近几年的运行格局,期货价格呈现出较大的月贴水结构。建议以抄底为主,背后的逻辑是市场对悲观预期的反应相对充分。从目前的情况来看,由于市场有望回升,甚至出现过度乐观的迹象,多头的安全边际正在逐渐下降。

二、成本推动难持久,未来核心仍是需求

成本方面,在高炉高开工的情况下,对原材料的需求仍然强劲。在山西等地炼焦产能超预期、中澳紧张局势、飓风对出货的影响等因素推动下,焦炭铁矿石价格持续飙升,铁矿石自上市以来再创新高。由于每吨钢的毛利较值较低,成本上升推动短期钢价上涨,但这一过程难以持续。主要原因是当钢材需求扩大、,钢材价格上涨逐步传导到上游原材料时,产业链形成的正反馈相对顺畅,而当成本上涨推动下游钢材价格上涨时,中下游的承受能力很容易跟不上价格涨幅,这样的反向传导通常难以持续。

所以时间周期拉长,主导钢材价格走势的核心还是需求。随着房地产调控边际加码、融资“三道红线”的出台,房地产投资面临缓慢下行的压力。政策支持放缓后,基建的恢复也会放缓。预计建筑材料的整体需求将保持稳定,不太可能爆发超出预期的情况,因此不应对未来的需求过于乐观。此外,由于近期钢材价格大幅上涨,贸易商对冬季储存的热情受到抑制,淡季的需求强度仍面临挑战。

编辑:一休
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