美国大选风险逐渐减弱后，随着新冠肺炎疫苗的进展和海外金融刺激的乐观预期，各种有色金属纷纷突破，作为有色金属风向标的铜更是异军突起。伦铜期货从11月初的6700美元/吨上涨到7300多元/吨，涨幅近10%;沪铜期货也在11月中旬突破了5个月的箱型震荡，冲到了55000元/吨左右。展望未来，短期宏观层面和基本面共振、中期矿端供不应求都会带来利好，所以铜价上行趋势还没有结束。
美国大选风险逐渐减弱后，随着新冠肺炎疫苗的进展和海外金融刺激的乐观预期，各种有色金属纷纷突破，作为有色金属风向标的铜更是异军突起。伦铜期货从11月初的6700美元/吨上涨到7300多元/吨，涨幅近10%;沪铜期货也在11月中旬突破了5个月的箱型震荡，冲到了55000元/吨左右。展望未来，短期宏观层面和基本面共振、中期矿端供不应求都会带来利好，所以铜价上行趋势还没有结束。
宏观面与基本面共振
宏观层面，美国大选结果落地，全球风险偏好明显修复，海外股市均大幅上扬。拜登的政策目标承诺了大量基础设施投资计划，这增强了市场对财政刺激的乐观预期。此外，虽然海外疫情严重，但辉瑞牵头的疫苗测试在月中取得突破，增强了海外经济复苏的预期。在全球流动性宽松的背景下，通胀逻辑再次主导市场，有色工业产品领涨。
从微观层面来看，国内社会精铜库存持续枯竭并大幅下降，现货溢价居高不下，下游家电、汽车等领域产销蓬勃发展，表观消费量处于景气区间。此外，另一个重要的供应来源废铜很难补充，因为新的进口政策尚未完全实施。此外，国内商品的短缺导致精炼废料的价格差异保持在合理水平以下，客观上促进了精炼铜的消费。总体来说，多头可以说是占了天时地利。在宏观和基本面的配合下，铜价上涨是理所当然的事。
中期矿端增量有限
从更长的周期来看，目前铜价上涨趋势的起点可以视为3月底美元流动性危机的化解，4-7月铜价连续上涨近40%，有效突破2019年高位，上涨窗口自此开启。从中期来看，铜价的上涨趋势还没有结束，预计铜价至少在2020年年中之前将保持震荡向上的格局。这也是宏观和基本面都支持的。
从宏观上看，疫苗大规模接种只是时间问题，市场很难在第一季度再出现情绪崩溃。尤其是美国大选尘埃落定后，政治稳定将有助于政府把重心转移到防疫和经济复苏上来。海外基础设施等投资需求预计将推动有色金属消费。但宽松的货币政策预计在明年年中之前难以收回，通胀逻辑仍有交易空间。宏观来看，铜价还会继续上涨。
从基本面来看，2021年海外矿增量有限，尤其是上半年，铜精矿可能会保持紧张的供应格局，这将支撑铜价。从国内需求来看，房地产建成后仍有释放空间，后房地产周期带动的装修、家电等消费领域表现可期，海外生产难以快速恢复。今年，白电、小家电等领域的出口增长和订单向内转移预计将保持粘性，而新基础设施、新能源汽车等领域预计将继续贡献增量。总体来看，中期铜市基本面尚可，在上半年供应的约束下，可能成为价格上涨的重要推动力。
综上所述，铜价自今年4月开始的趋势性上行有望延续至明年中期。操作上，建议保持多头思路，但铜价上行未必一帆风顺，预计以振荡上行为主，后市将关注沪铜期货的两个阻力位：56000万元/吨、 60000元/吨。
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