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菜籽油价格暴涨背后 是情感真实还是事实真实?

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2020-7-20 14:52:54

期货的成交量是个很灵敏的市场温度计,菜油2007合约终于不负众望地把市场焦点引向了菜油主力合约。我们在草根调研中发现,菜油产业内部存在一个反常的现象,大多数销售都反馈库存非常紧张,但高层的领导却暗自有默契的看空,即使价格从8000站上了8500。我们有过反思,为什么市场噪音这么多?期货投资因为本身存在的信息门槛,让多数投资者选择轻信看上去更容易理解的逻辑,即使细查之下,千疮百孔,但深思和反问都是反人性的,人的本性是选择性地相信,所以每一种声音,都不缺乏偏见和势利的附庸。

 我们回望过去发现虽然发生了确定性的通胀,但基础原材料价格并没有长期显著上涨的趋势,这一点在近20年更为明显。

过去我们一直能享受到全球精细产业分工带来的廉价商品,比如美洲的大豆, 棉花玉米,还有油菜籽。对比国内出油率35-37%,售价2.9元一斤的国产菜籽,出油率42%,到港价格3600元每吨的加菜籽显然有更大的优势。但近两年逆全球化的势头让全球分工带来的效率红利逐步减少。

油粕研究有一句俗话:“油粕坐在跷跷板上”,说的是油粕存在此消彼长的关系,在盘面观察中很少看到油粕涨跌幅一致的现象。除此以外,还有一个规律是:出油率决定了油粕比的长期走势。

在过去5年中,我们发现了几个现象:

1。 出现了多次豆系油粕比和菜系油粕比的背离,且每一次都是菜系油粕比更为强势。

2。 整体上看菜系油粕比有逐级抬高的趋势,而豆系油粕比面临长期压力。

我们认为这些现象的原因来自于出油率的差异,进口菜籽的出油率是进口大豆出油率的2倍以上,因此油厂的销售考量时有个潜意识:菜籽油是主产品,豆油是副产品。

加菜籽进口的收紧成为菜籽油本轮拉升的主要逻辑,50天OI2009合约从6500上涨至8400。菜籽压榨厂估计难以想到2018年12月1日的重要意义,在此之前的压榨利润在-300到750元每吨之间波动,而在此之后开启了一次变革,压榨利润目前已经升至近1200元每吨,但这并不能算行业红利,因为榨利的来自于因为大量进口菜籽不供货带来的供应持久性萎缩。

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编辑:糖沫沫
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