整个PTA产业链面临高库存、高负荷和高加工差的“三高”局面。在上下游多空交织的背景下，PTA上下两难，区间振荡为主。PTA2009期权的隐含波动率在资本市场波动加剧的情况下出现短暂的反弹，之后大概率继续缓慢下降。操作上，应该以卖权策略为主，即可以通过适时地卖出合适价位的期权来赚取期权的时间价值以及降波所带来的收益，从而增加组合的收益。
期权策略
标的方面，PTA价格振荡偏弱，实际交易中对期货行情的节点把握较为困难，单纯的趋势策略以及套保策略难以获得较为理想的收益。 此时结合期权来进行交易反而会收到不错的效果。
波动率方面，我们认为目前PTA期权的隐含波动率指数处于下降趋势的反弹中，后期大概率将回落。除非有突发事件或关键性消息刺激，否则波动率指数将缓慢下行。
结合行情，我们推荐以下两类策略：
一类是套保策略，如果持有1份PTA2009合约的空头头寸，可以先买入一份平值附近的看涨期权来套保，再卖出一份虚值看跌期权(比如执行价为3400)，来降低套保的成本。同样，如果持有1份PTA2009合约的多头头寸，可以先买入一份平值附近看跌期权来套保，再卖出一份虚值看涨期权(比如执行价为3800)。在具体操作时，要尽量相机而行，尤其是在波动率反弹期间进行期权的卖出相对划算。在买入期权进行套保时，可以选取平值附近(甚至是实值)的期权。尽管价格不便宜，但Delta的绝对值相对较大，且Gamma相对较大，有利于对冲，能充分发挥期权的杠杆作用。
另一类是期权组合策略，考虑到目前PTA期权的隐含波动率振荡偏弱，标的价格也是振荡偏弱，可以选择卖出期权获取时间价值。我们推荐使用宽跨式组合和蝶式组合。
卖出宽跨式组合，比如卖出一份TA009C3750，同时卖出一份TA009P3400。随着时间的流逝，在其他因素变化很小时，这个组合可以赚取时间价值。但是，实际中需要警惕标的价格走出振荡区间，且还需注意消息面的刺激导致隐含波动率的快速反弹，要做到及时止损。
买入蝶式组合，比如买入1份TA009P3700和1份TA009P3400，同时卖出2份TA009P3550。这个组合也可以赚取时间价值，并且对价格走出振荡区间和隐含波动率上升的风险做了保护。
这两款组合策略都有一定的负Vega，即在隐含波动率上升时，可能出现一定的亏损。我们认为近期PTA期权隐含波动率的上升只是受市场整体升波的影响，属于暂时性的，未来PTA期权的隐含波动率应该也是振荡偏弱。
总而言之，目前PTA2009合约大概率维持振荡偏弱的行情。PTA2009期权的隐含波动率在资本市场波动加剧的情况下出现短暂的反弹，之后大概率继续缓慢下降。因此，我们认为应该以卖权策略为主，即可以通过适时地卖出合适价位的期权来赚取期权的时间价值以及降波所带来的收益，从而增加组合的收益。
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