整个PTA产业链面临高库存、高负荷和高加工差的“三高”局面。在上下游多空交织的背景下，PTA上下两难，区间振荡为主。PTA2009期权的隐含波动率在资本市场波动加剧的情况下出现短暂的反弹，之后大概率继续缓慢下降。操作上，应该以卖权策略为主，即可以通过适时地卖出合适价位的期权来赚取期权的时间价值以及降波所带来的收益，从而增加组合的收益。
我们认为原油需求的恢复速度在5月达到顶峰，进入6月后需求环比增速已经放缓。疫情对原油需求的短期冲击将逐步消退，但远程办公等新形式的兴起可能对原油需求形成中长期的抑制。我们预计2020年二季度全球供应过剩 884万桶/日，占到全球总需求的8%左右。4月是全年供应过剩最为严重的月份，5 月起需求V形反转。下半年起需求进一步回升，三季度全球原油供应开始出现缺口，下半年平均去库速度达到726万桶日。短期基本面偏空，油价存在回调压力，但不改油价中期上行趋势，曙光就在眼前，预计Brent年底有望触及50美元/桶关口。
期权分析：隐含波动率处于缓慢下降趋势
图为PTA期权主力月份的隐含波动率
我们对期权成交量、持仓量以及波动率进行分析，发现市场多空情绪较为平衡， 隐含波动率处于缓慢下降趋势。而且，短期资金更关注波动率变化，中长期资金更关注标的价格的底部回升。
成交量PCR和持仓量PCR
图为PTA期权主力月份的偏度指数
PCR指标是看跌量/看涨量，我们对成交量和持仓的PCR都做了移动平均处理，同时与PTA价格指数的移动平均进行对照。近期PTA价格进入振荡，成交量PCR有所回升，持仓量PCR仍处于底部振荡。期权持仓越来越集中于看涨期权，这说明中长期的市场更关注PTA价格会不会向上突破。而日内交易中看跌的比重上升，这说明短期市场更多的是波动率交易，尤其是看跌端的波动率。
波动率分析
PTA期权的隐含波动率处于下降趋势的反弹中，且高于30日历史波动率。近期，由于资本市场波动加剧，PTA期权的短端隐含波动率向上反弹，已经超过30日历史波动率的75分位。但是，中长端的隐含波动率相对稳定，我们认为从中长期看隐含波动率水平可能继续下行。尽管目前金融市场整体情绪相对偏多，但PTA价格振荡偏弱的局势依然未发生明显变化。
图为PTA历史波动率
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