现货市场方面，节前备货叠加价格走低，下游接货略有好转，但现货贴水修复表现平平，国内高供给对价格形成压制。国内外走势依旧偏离，海外库存持续去库，升水走高，仓单风险进一步增加，对价格形成有利支撑。
重要数据
现货方面：LME锌现货升水为45.99美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日-70元/吨至21880元/吨，SMM上海锌现货升贴水-55元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日-70元/吨至21880元/吨，广东锌现货升贴水-70元/吨；天津锌现货价较前一交易日-70元/吨至21880元/吨，天津锌现货升贴水-55元/吨。
期货方面：2025-09-23沪锌主力合约开于22080元/吨，收于21845元/吨，较前一交易日-150元/吨，全天交易日成交125331手，全天交易日持仓140372手，日内价格最高点达到22105元/吨，最低点达到21820元/吨。
库存方面：截至2025-09-23，SMM七地锌锭库存总量为15.70万吨，较上期变化-0.15万吨。截止2025-09-23，LME锌库存为45775吨，较上一交易日变化-1050吨。
市场分析
现货市场方面，节前备货叠加价格走低，下游接货略有好转，但现货贴水修复表现平平，国内高供给对价格形成压制。国内外走势依旧偏离，海外库存持续去库，升水走高，仓单风险进一步增加，对价格形成有利支撑。国内方面，消费呈现较为明显的淡季转旺季的情况，下游开工率环比持续提升，社会库存出现了小幅下滑。但国内供应端压力依旧，虽然后期国产矿TC有下滑的可能，但进口矿TC不改上涨趋势，因此库存累库预期不改。外强内弱局面持续，锌锭出口窗口即将打开，短期关注进出口窗口变化后对海内外的再平衡影响。
策略
单边：中性。
套利：中性。
风险
1、海外矿预期外扰动。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。
（来源：华泰期货）
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