沥青继续维持需求增速强于供应增速的格局，产量同比增长22.5%，需求同比增长27.5%，库存维持小幅去化，整体压力不大，库存结构良好，厂库社库均有所去化，厂库去库更明显。
【沥青】：跟随成本波动，需求或阶段性承压
【盘面回顾】BU09收于3461元/吨
【现货表现】山东地炼沥青价格3720元/吨
【基本面情况】供给端，国内稀释沥青库存维持在低位；山东开工率+0.9%至33.1%，华东+11.7%至38.5%，中国沥青总的开工率+3.6%至31.3%，山东沥青产量+0.1至16.9万吨，中国产量+6.1万吨至53.9万吨。
需求端，中国沥青出货量+3.7万吨至29.56万吨，山东出货-0.13万吨至8.4万吨。
库存端，山东社会库存+0.9万吨至13.8万吨和山东炼厂库存+0.2万吨为17.5万吨，中国社会库存+0.9万吨至13.8万吨，中国企业库存-1.7万吨至52万吨。
【南华观点】沥青继续维持需求增速强于供应增速的格局，产量同比增长22.5%，需求同比增长27.5%，库存维持小幅去化，整体压力不大，库存结构良好，厂库社库均有所去化，厂库去库更明显。
估值上看基差环比走强，盘面持平现货走强，现实端支持尚可，盘面显示出对雨季需求的担忧，同时盘面裂解价差环比走弱，原油整体表现强势，下游产品利润被动走弱，整体估值还是在高位。
短期（6月中下旬-8月初）看进入雨季造成的需求增速下滑能否匹配高利润下产量增速的抬升，中长期看十四五最后一年带来的需求端的增量预期仍然存在，旺季表现仍然可期，多头配置为主。
【尿素】：盘面走弱
【盘面动态】：周三尿素09收盘1670
【现货反馈】：周三国内尿素行情弱势松动，局部继续下跌10-20元/吨，主流区域中小颗粒价格参考1620-1750元/吨。农需缓慢推进，集港有序进行，但国内供需矛盾依旧突出，短线国内尿素行情维持僵持松动格局。
【库存】：截至2025年6月4日，中国尿素企业总库存量103.54万吨，较上周增加5.48万吨，中国主要港口尿素库存统计 20.5 万吨，环比持平。
【南华观点】：尿素近期现货表现较为平淡，后续尿素农业需求有季节性走弱，在煤炭走弱格局下，尿素期货下跌给予贴水。
在国内基本面与政策共同抑制下，尿素上方空间较为有限，预计现货后续呈现震荡承压的状态。
但下方空间来看，出口通道的放开或阶段性缓解基本面压力，对尿素价格形成支撑，尤其是伴随出口通道的逐步放开，或有阶段性的反弹。
综上，尿素处在上有压制下有支撑的格局下，09合约预计震荡。
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