近一周国债现券收益率全面回落。国债期货主力合约相应呈现全面上涨走势。成交持仓方面，日均数据显示，TS成交上升持仓下降，TF成交下降持仓上升，其他品种成交持仓均下降。
【行情复盘】近一周国债现券收益率全面回落。国债期货主力合约相应呈现全面上涨走势。成交持仓方面，日均数据显示，TS成交上升持仓下降，TF成交下降持仓上升，其他品种成交持仓均下降。
【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债总计发行22只，总金额5046.8亿元，净融资额2245.2亿元。净融资速度有再度加速态势，财政政策落地和国债发行情况将继续影响流动性。消息面上看，数据显示5月财新中国制造业PMI下行至荣枯线以下，其中生产和新订单指数均降至收缩区间；5月财新服务业PMI报则有小幅上升，服务业扩张速度加快。乘联分会数据显示5月初步统计乘用车市场零售同比增长13%。端午假期国内出游总花费和出游人次同比均有增长。央行周内开展公开市场操作净回笼流动性6717亿元，同时央行周五还开展1万亿买断式逆回购操作，期限3个月，以对冲本月到期的大量流动性。短端资金利率完成跨月之后回归稳定。其他政策方面，财政部计划未来几年对20个城市更新补助超过200亿元。决策层研究推动人工智能发展，称加大财税支持，加快推动专用大模型落地应用与选代升级。此外，中美领导人通电话，双方同意举行贸易会谈。但关于稀土出口和关税问题仍没有取得进展，未来需要持续关注。总体上看，国内外经济改善节奏可能放慢，通缩风险仍需警惕。未来基本面焦点依然是需求特别是内需改善情况，同时继续观察外需风险是否持续缓和以及地产情况。海外方面，市场对美联储年内降息预期升至2次以上，9月首次降息概率仍最高。美债收益率和和美元指数继续下行，人民币汇率延续升值。地缘政治风险有所缓和，但风险偏好上升并不明显。
【市场逻辑】 数据显示经济基本面短期或有改善，但对市场利空不强。关税风险下降后仍需关注近期中美谈判情况和潜在影响。货币宽松也是可能的利多因素，其他对冲政策以及政策落地则偏空。资金面无利空影响，供给压力仍需持续关注。汇率小幅利多，风险偏好略偏空。长期来看，资产荒逻辑有所松动、影响减弱，核心仍在名义增长是否加快。期现方面，各品种基差均为小幅升水，IRR方面暂无太多机会。跨期方面，TL当季-次季、T次季-隔季价差均低于5%历史无套利区间下限。曲线方面，期限利差总体平坦，关注是否再度出现走陡趋势，暂时观望并等待长期形态方向确认。
【交易策略】策略方面，期债各期限品种均回归区间震荡走势，短线可再关注交易性机会尤其是短端。TS压力102.816-102.826，支撑102.232-102.242；TF压力106.660-107.680，支撑105.635-105.655；T压力109.320-109.370，支撑108.320-108.370；TL压力121.20-121.30支撑118.43-118.53。
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