美豆期价冲高带动下 豆粕期货小幅反弹

周二晚间，美国农业部（USDA）公布了11月供需报告，报告数据公布后，美豆期价出现冲高，同时也带领国内豆粕上涨。那么后期国内豆粕市场价格将走向何方？

美豆出口方面，截止10月28日，美豆出口累计4.14亿蒲，去年同期出口6.15亿蒲，即9-10月份美豆出口已然较去年同期落后约2亿蒲；但本月报告中出口20.5亿蒲相比去年的22.65亿蒲仅下调2.15亿蒲。在今年南美旧作库存维持较高，叠加种植进度偏快，新作丰产预期也较高的局面，美豆后续的10个月里同比出口只减少0.15亿蒲，这一概率至少目前来看相对较低。相反，如果后期美豆在缺乏中国政策性的采购大单，美豆出口数据后期大概率失利，美豆出口有再次下调1-1.5亿的空间。

压榨方面，目前美国国内大豆压榨利润依旧可观，压榨需求较为旺盛。USDA 数据显示，截至 2021 年 11 月 4 日的一周，美国大豆压榨利润为3.76美元/蒲，一周前3.76 美元/蒲，去年同期为 2.32 美元/蒲。并且美国国内可再生柴油产能建设有利于未来美豆油的需求，所以USDA给出的21.9亿蒲的压榨数据有其合理性。

国内方向，既然美豆期价的反弹空间不看多高，且认为价格重心仍有往下移一个台阶的预期。那么对于国内连粕期价单边同样认为进一步的反弹空间有限，保守来看M01反弹至3175点附近；乐观则至3330点附近；下方空间，在豆油未出现系统性风险之前，则认为M01期价仍有较大概率落至3000点这一关口。总体思路即3000-3330点区间内高抛低吸，遇急跌适当参与反弹或观望；价格反弹运行至上轨则抛空。从目前的基本面的来说，逢高跑空占据方向性优势。

综上所述，在11月USDA供需报告公布后，叠加当前国际国内的大豆、豆粕基本面来综合来看。豆粕单边短期看反弹，但反弹高度不宜盲目乐观；反弹后仍有大概率再次出现波段下跌。考虑到豆粕期货价格下跌早于现货，且目前贴水于现货价格，下方空间就变得相对小了，可能更大的跌幅来自于反弹的高度。