油脂行情难以转势但短期仍具备冲高可能-第5页-农产品期货-18期货网

3月份为油粕季节性下跌概率较大的月份，南美的定产以及巴西装船国内到港的恢复可能令价格阶段性回调，油脂难以转势，但不可不担忧潜在的回调风险。

现货基差同期货盘面一样，情绪以及人性带动的追涨杀跌令市场跌宕起伏。回归冷静，本月豆油抛储数量仅2万吨数量有限，实际成交仅70%不到在情绪上打压现货。截止3月第3周，国内豆油库存如期下降至70万吨出头，为过去5年同期新低。因油厂检修、部分工厂缺豆以及豆粕胀库的影响，3月国内大豆压榨量预计仅700万吨，4月压榨量预计略高于3月，5-6月开机率将大幅提升。整个一季度豆油消费同比大增25%至440万吨，其中3月单月消费150万吨出头，略高于往年同期。按照往年常规消费预估，4月国内豆油库存将继续下降至50万吨，5-6月库存也仍将维持低位，豆油库销比将在超低位持续，7月以后豆油才将逐步转至紧平衡状态。前期现货对09的基差最高达到2000元以上令市场极其恐高，而近期随着基差和月差的腰斩，豆油现货市场明显降温。针对以上分析，主观判断此轮基差的调整基本接近尾声，+500~600的基差较能反映当前豆油的基本面，而y59月差自最高1200缩小至近期的600预计也将回调到位。

这轮豆油基差、月差及单边的大幅调整后，整个油脂板块的情绪将回归理性，盘面也将逐渐回到供需本身。05合约仍然面临紧现货和高基差，豆油近月的偏紧仍需盘面向现货靠拢而解决。预计4月05合约或将面临主力切换后回归现货的行情，届时盘面和月差仍有望再次冲高。

菜籽油

(一)国际市场—欧盟压榨增加葵油带涨菜油

自2020年11月起欧盟菜籽压榨明显恢复，至2月欧盟菜籽压榨量同比增长，压榨利润好转，菜油消费转好。1月因欧盟菜籽压榨菜油产量增长，一度形成价格洼地，对中国销售菜油数量增加，导致国内一季度菜油到港量激增。目前看，随着欧盟菜油需求的进一步恢复以及欧盟菜籽库存告急，压榨利润走低，可售菜油余量有限。20-21年度加拿大菜籽超卖，年度期末库存异常紧张，欧盟在积极寻求澳大利亚和乌克兰菜籽作为供给。21-22年度欧盟新季度菜籽种植面积增长幅度有限，按照单产较去年恢复预估的话，21-22年度欧盟菜籽产量预计仅较去年增长50-60万吨至1750-1760万吨，绝对产量仍处于偏低水平。考虑到20-21年度欧盟菜籽期末库存较为紧张，同时严重依赖于进口菜籽，除非21-22年度产量大幅恢复，否则还是难改欧盟菜籽紧张的预期。21-22年度国际菜籽的供应以及平衡表紧张的缓解，未来要依赖于加拿大菜籽的供给，但考虑到本年度加拿大菜籽同样库存告急，因此即使如此，主观认为下一年度国际菜籽仍将维持偏紧水平。