油脂行情难以转势但短期仍具备冲高可能-第2页-农产品期货-18期货网

3月份为油粕季节性下跌概率较大的月份，南美的定产以及巴西装船国内到港的恢复可能令价格阶段性回调，油脂难以转势，但不可不担忧潜在的回调风险。

(2)印尼无压力二季度后库存逐步累积

GAPKI显示1月印尼棕油产量环比下降7%，出口虽环比下降，但同比大增20%。国内消费受生柴政策提振环比增长至152万吨，导致库存大幅下降至425万吨。3月后印尼棕油逐步开启增产模式，短期看虽产量增长，但因国际出口恢复，库存仍将继续在3-4月维持低位。预计印尼棕油库存的累积可能将出现在5月以后，这与马来的库存趋势类同，直至20-21年度印尼库存直逼500万吨以上。

结合印尼的基本面看，短期的增产伴随需求的恢复难以构成现货销售压力。而远期随着产量增长，库存将逐步回升，届时将对马来的出口以及国际棕油市场形成压力。

(二)国内市场

(1)国内洗船p05合约面临供应紧张预期

国内棕油进口亏损加剧，近期国内贸易商鲜有采购，5月船期对09合约倒挂高达1200元/吨，加上现货基差现货进口利润依然为亏损状态。另外，前期国内有洗船情况，预计二季度24度棕榈油月均到港量约30万吨，未来国内棕油供应将趋于紧张。产地方面报价坚挺，印尼和马来均处于低库存，在印度采购后，产地对中国报价进口利润持续恶化。从供应来看，p05对应着紧张的供应预期。

虽然2月后国内到港预期下滑，但市场普遍反映需求较差，导致近期成交量下滑。本身处于淡季下即使豆棕价差偏高也难以刺激灌装需求的增加，另外食品企业刚需下滑同时生柴消费削减。预计2021年1季度低棕月均消费34万吨，高于去年疫情期间的28万吨。我们预计进入5-6月后国内24度港口库存将下降至30万吨的低位，产销两地的低库存令基差企稳，月差亦难以持续大幅走弱。