棉花短期震荡走高，宏观大类资产的看涨情绪和美棉的暴涨导致棉花期货呈上升趋势。此外，春节前的下游补库行为和对未来的乐观预期也导致棉花整体走强。但从短期基本面来看，棉花上涨时有一些过热迹象，未来市场可能面临较大波动，需要警惕。
棉花短期震荡走高，宏观大类资产的看涨情绪和美棉的暴涨导致棉花期货呈上升趋势。此外，春节前的下游补库行为和对未来的乐观预期也导致棉花整体走强。但从短期基本面来看，棉花上涨时有一些过热迹象，未来市场可能面临较大波动，需要警惕。
宏观利空依然存在，值得关注
宏观上，原油保持强势上行态势，突破62美元/桶，美股短期内也震荡走高，带动全球大类资产走强，而美元指数在低位震荡，表现疲软，短期内宏观上有利于棉花。但中期来看，美股历史高位带来的宏观风险依然存在。一方面，通货膨胀预期对股市有一定的抑制作用;另一方面，高估值也增加了美股下跌的概率，美股仍有可能继续下跌，从而拖累大类资产的走势。此外，原油价格达到每桶62美元，创下年度新高，此后也有一些偏离迹象。短期内，需要密切关注宏观层面的变化。
全球棉花供应过剩局面未改
对外，USDA2月份全球棉花供需预测报告显示，2020/2021年全球棉花产量为2485.2万吨，比上个月增加27.8万吨，同比大幅下降173.6万吨;全球消费量2551.9万吨，环比增加32.3万吨，同比大幅增加317.9万吨;进出口贸易总额约956.1万吨，环比增长8万吨，同比增长70.4万吨。全球期末库存2084.4万吨，环比减少12.7万吨，同比减少69.4万吨。尽管棉花消费有所改善，期末库存有所减少，但棉花总体供求格局仍处于供大于求的局面。
国内工业库存已升至六年高点，短期补库能力不足
根据国内情况，最新数据显示，随着短期棉花下游补库的结束，下游棉花库存处于近年来的高位，商业库存下降，工业库存增加。1月底全国棉花商业库存总量约为525.36万吨，比上个月减少3.91万吨，降幅0.74%，高于去年同期的24.17万吨。下游方面，产成品库存处于近年来低位，纱线和坯布需求大幅提升。但棉花行业库存增加，下游春节前加大购棉力度，提高了工厂库存。截至1月底，纺织企业仓库棉花行业库存95.03万吨，比上月底增加12.82万吨。纺织企业可支配棉花库存138.67万吨，比上个月增加18.72万吨。棉花产业库存近6年升至高位。
短期下游企业棉花库存充足，春节后短期内棉花收购积极性不高，会使棉花缺乏短期上行动力，棉花价格难以维持高位。未来棉花库存的变化还是需要关注的。
技术面上，16800元/吨附近压力较大
从技术面看，棉花在短期快速反弹后已突破1.6万元/吨关口，1.65万-1.7万元/吨之间存在一定压力。短周期有一定的技术偏差，短期进入调整的概率增加。
从季节性来看，棉花期货2105合约1月和2月上涨的概率较大，3月和5月下跌的概率较大。但棉花15300元/吨左右仍有强力支撑。预计棉花可能在2月底到3月初下跌，后续走势仍需关注下游补货情况和宏观层面变化。
期权方面，短期波动率大幅上升，达到23%左右，短期棉花上涨，期权波动率增加。从中期来看，可以逢高卖出虚值认购期权，或考虑备兑持仓，例如在持有期货多头的同时出售16500-17000区间认购期权，或者卖出宽跨式策略做空波动率。
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