外盘上涨助推进口成本提升，意味着后期流入市场的加工糖成本增加。因此，白糖期货主力合约跌至4929元/吨低估值区后，吸引大量抄底资金进场，至今已较低点上涨近290元/吨，涨幅接近6%。低估值下的价值洼地受到资金关注，叠加基本面上行驱动增加，白糖期货估值有望继续修复。
受进口大增、糖浆维持高位的阶段性利空影响，2020年四季度，国产糖去库受阻，期货、现货价格承压。但食糖期末库存增量不明显，只是进口节奏提前，使得库存走出先偏高后下降趋势。此外，外盘上涨助推进口成本提升，意味着后期流入市场的加工糖成本增加。因此，白糖期货主力合约跌至4929元/吨低估值区后，吸引大量抄底资金进场，至今已较低点上涨近290元/吨，涨幅接近6%。低估值下的价值洼地受到资金关注，叠加基本面上行驱动增加，白糖期货估值有望继续修复。
新榨季糖价受政策影响大
国产糖分为甜菜糖和甘蔗糖，近几个榨季总产量变化不大，但随着内蒙古甜菜糖产量增长，甜菜糖在国产糖中的占比持续提高，预计本榨季达到14.2%，同比提高0.8个百分点。预计本榨季甜菜糖产量149万吨，同比提高10万吨；甘蔗糖产量901万吨，接近上榨季的902万吨；全国食糖总产量1050万吨，同比增加9万吨。
进口方面，因2020年5月22日为期三年的食糖贸易保障到期，配额外进口关税由85%降至50%，大量进口糖集中在2020年下半年流入。2020年7—11月我国累计进口糖312万吨，同比增加101万吨。2020年12月巴西糖到港量依旧居高不下，预计2020年下半年进口量接近380万吨，同比增加近150万吨，表观进口压力巨大。但外强内弱导致进口利润自2020年11月开始缩小，排船量持续降低，船运监测2021年1月到港量将降至40万吨附近。与此同时，无论是传闻的2021年一季度许可证暂缓发放，还是呼吁进口自律，均彰显进口糖管控为放松而非放开，政策调整动向值得关注。此外，考虑到我国糖料种植区处于老少边穷地区，防止返贫任务艰巨，预计整个榨季进口量接近430万吨，同比增加55万吨。
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