外盘上涨助推进口成本提升，意味着后期流入市场的加工糖成本增加。因此，白糖期货主力合约跌至4929元/吨低估值区后，吸引大量抄底资金进场，至今已较低点上涨近290元/吨，涨幅接近6%。低估值下的价值洼地受到资金关注，叠加基本面上行驱动增加，白糖期货估值有望继续修复。
拉尼娜因素进一步发酵
美国气象中心预测，拉尼娜在2021年1—3月继续发展的概率高达95%。拉尼娜通常导致我国冬季偏冷，2020年12月底强冷空气来袭，广西各地气温骤降超过10℃，桂北蔗区低温接近2℃。自2021年1月7日开始，寒潮将进一步发力，桂北蔗区低温将下降至-2℃，桂南低温也接近2℃，且温差仅有4℃—7℃，低温天气将起码持续至1月16日。元旦前后的气候模式与拉尼娜年的2008年年初较为相似，当年的冰冻天气对南方蔗区造成严重伤害。
2008年1月12日至2月28日，广西出现50年罕见的低温冰冻灾害天气，天气影响范围广、强度大、时间长，全区甘蔗受灾面积1050万亩，占种植面积的72.4%，成灾面积640万亩。灾害发生时，糖厂入榨量已超过60%，最终因灾减收糖料蔗400多万吨，损失蔗种约90万吨，产糖率同比下降0.44个百分点。
冰冻/霜冻灾害除影响当年甘蔗产量和干蔗糖分外，还严重影响来年甘蔗单产。对于冰冻而言，若蔗茎、芽均被冻死，则无法留种，影响下一榨季的甘蔗种植，严重冰冻还导致来年宿根蔗发株推迟，苗数偏少。对于霜冻而言，若受灾严重，将导致蔗蔸地下节全部受害，严重影响来年的宿根蔗分蘖和出苗。2008年灾害发生次年，广西甘蔗单产同比下降25%。
虽然弱拉尼娜产生的干冷天气利于甘蔗糖分积累，产糖率存在提高的可能，但若拉尼娜导致温度过低，则会出现冰冻或霜冻灾害，对远月合约价格影响更大。
综上所述，2020/2021榨季我国食糖供需处于紧平衡格局，期末库存增量不明显，进口节奏提前令库存压力提前到来。不过，在外盘偏强预期下，后期进口利润减少抑制国内进口量。此外，春节前盘面上行驱动较强，郑糖目标价5400元/吨。价差方面，考虑到当前为负基差，且9月合约库存同比增量明显低于5月合约，可以关注5月与9月合约的反套，目标-100元/吨附近。
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