外盘上涨助推进口成本提升，意味着后期流入市场的加工糖成本增加。因此，白糖期货主力合约跌至4929元/吨低估值区后，吸引大量抄底资金进场，至今已较低点上涨近290元/吨，涨幅接近6%。低估值下的价值洼地受到资金关注，叠加基本面上行驱动增加，白糖期货估值有望继续修复。
受进口糖大增、国产糖陆续上市、陈糖去库缓慢等因素影响，2020年10月中下旬国内白糖现货价格跌幅加速，12月中旬广西糖价已降至5090元/吨附近，12月底反弹至5200元/吨。从库存方面分析，2020年10—12月进口居高不下，库存同比增加明显。2021年1月进口量虽减但仍高于去年同期，库存同比增量达到210万吨的峰值；随着进口回落，2月开始库存同比增量将逐渐缩小；3月广西迎来收榨高潮；4月库存水平开始下降；此后库存同比增幅继续缩减，9月库存增量降至40万吨。不过，需注意进口糖报关量与实际流入市场量的区别，部分进口糖依旧存放于保税库，且一季度许可证存在缓发可能，意味着加工糖流入市场的数量将低于预期，而一季度库存压力虚高，且低价糖供应占比下降，现货价格长期低于国产糖生产成本不合理。
国际糖价变动直接影响国内进口成本。从国际食糖市场供求平衡表来看，2020/2021榨季全球食糖存在供应缺口。印度出口补贴不及预期，补贴额度较上榨季减少2.8美分/磅，时间推后两个半月，最终出口量将低于上榨季的565万吨，仅为500万吨左右，原糖补贴出口底价接近14.4美分/磅；泰国减产导致可出口量缩减近370万吨；俄罗斯出口减少近100万吨；南巴西本榨季库存同比增量仅120万吨，但下榨季预计减产300万吨，且新榨季自4月开始供应增加，上半年贸易流格局向好。在此情况下，国际糖价在印度出口补贴价14.4美分/磅附近存在支撑，上方高度依赖南巴西天气、汇率、原油价格带动，有望上冲至17美分/磅。ICE原糖价格在15美分/磅，配额外进口成本接近4900元/吨；ICE原糖价格变动0.5美分/磅，进口成本相应变动133元/吨。
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