在锌矿供不应求的大背景下，锌价短期内很难大幅下跌。2021年上半年锌价或将继续上涨，全年价格会先高后低。第一个原因是从锌矿产能的节奏来看，2021年上半年锌矿供应压力不大;二是需求端短期内不太可能下降，基础设施和房地产都表现出较强的弹性;第三，欧美加码货币与财政政策，大宗商品在流动性充裕的情况下上涨的灵活性更大。
随着美国大选尘埃落定，全球环境预计将显著改善。由于拜登可能会采取更稳定的外交政策，国内出口高增长有望延续。受海外疫情“宅经济”和国内出口替代的影响，5月份以来，国内出口保持了较高的繁荣，11月份我国出口总值同比增长率达到21.1%。随着欧美经济复苏，出口高增速将由出口替代转向海外需求复苏，家电、汽车等精炼锌及精炼锌产品出口需求有望超预期。此外，美元指数与锌价之间存在天然的负相关关系。目前宽松的货币政策有利于美元指数的下行趋势，从而支撑锌价。
沪锌期货仍持多头思路，阶段性高点或在明年二季度
精炼锌社会库存为11.83万吨，交易所库存仅为4.12万吨，低于历史值。进入11月份后，精炼锌社会库存下降加快，库存下降曲线走陡。在供给增加的情况下，库存却还大幅下降，侧面印证终端消费较好。从历史经验来看，库存拐点预计将出现在明年1月份。基建投资与房地产投资的热度还将持续1—2个季度，而出口在海外经济复苏的拉动下也趋于上升，预计明年一季度的需求将较好，一季度库存累积有限。
在锌矿供不应求的大背景下，锌价短期内很难大幅下跌。从沪锌指数持仓量来看，目前市场交易情绪是理性的，没有明显超买迹象。相对于其他有色金属，沪锌并没有被高估，所以对沪锌期货仍持多头思路。从锌矿产能投放节奏来看，供应压力主要集中在三季度，对明年上半年锌价持乐观态度，但明年下半年在供应压力下可能出现下行风险。
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