在锌矿供不应求的大背景下，锌价短期内很难大幅下跌。2021年上半年锌价或将继续上涨，全年价格会先高后低。第一个原因是从锌矿产能的节奏来看，2021年上半年锌矿供应压力不大;二是需求端短期内不太可能下降，基础设施和房地产都表现出较强的弹性;第三，欧美加码货币与财政政策，大宗商品在流动性充裕的情况下上涨的灵活性更大。
冶炼产能逐步回归，精炼锌供给压力逐渐增大
今年年初精炼锌价格跌破成本线，很多小冶炼厂不堪亏损压力选择停产。与此同时，由于锌矿供应紧张，国内部分冶炼厂由于原材料的被动限制，选择检修或限产，使得上半年精锌产量增速下降。在进口精炼锌方面，今年进口利润窗口打开机会不多。与往年相比，长期订单数量有所下降。今年1-10月，精炼锌累计进口量仅为42万吨，比去年同期下降近10万吨。在产量和进口量低于预期的情况下，精炼锌库存一直在下降。
随着锌矿供应的逐渐增加，精炼锌冶炼的加工费将逐渐见底，为锌冶炼的利润提供支撑，从而刺激精炼锌产能的投放。自2020年7月以来，国内精炼锌产量大幅增加，主要是由于祥云飞龙和蓝山化工扩大了冶炼产能。从明年产能的投放节奏来看，青海中炬和贵州西南能矿锌业将于下半年开始投放。预计2021年国内冶炼产量将继续上升，供应压力主要集中在明年下半年。
经济复苏较为明确，需求将延续强势
从锌的消费结构来看，基建和建筑是主要领域。2020年镀锌板开工率高于往年同期，源于基建与房地产表现强势，固定资产投资中房地产投资与基建投资回升较快。数据显示，4月份以来镀锌板企业开工率一直较高，并且镀锌板库存在4月后就显著下降，镀锌板主要用于基建和房地产，侧面验证基建与房地产表现强劲。
10月份和11月份房地产数据超预期，一定程度上消除了市场对于房地产下行的担忧。商品房销售面积在经历了9月份的低迷后10月份逆势回升。而房屋竣工面积同比增速在经历了4个月的低迷后返回正值，地产后周期仍然值得期待。相比9月份市场对房地产融资3条红线的担忧，10月份和11月份的数据显示房地产短期不会下行。基于房企土地库存仍然较高，预计房屋新开工在近一两个季度都将维持高位。
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