11月国际糖价再次上冲，ICE原糖期货主力合约一度涨至15.66美分/磅，创9个月以来新高，收于14.82美分/磅，月涨幅3.2%;国内白糖期货则再次触底，主力合约最低跌至5018元/吨，创3个月以来新低，收于5132元/吨，月跌幅1.36%。基本面差异令糖市外强内弱。12月白糖期货缺乏上行动力。
基差方面，因现货压力集中，11月南宁陈糖基差自+260附近一度跌至0，目前新糖基差接近+100，基差处于相对低位，暂时仍未看到走强迹象，影响现货商采购。
国际市场基本面偏强
根据主流机构预测，2020/2021榨季全球食糖市场延续产不足需格局。其中，ISO调升缺口预估值至350万吨，高于先前的缺口预估值72万吨，但LMC及F.O.LICHT的缺口预估值仅接近80万吨，趋于紧平衡，产量或消费端的修订很容易导致供求平衡的转变。
高产量之下隐藏的担忧是高库存。截至11月15日，巴西糖库存1353万吨，为同期历史新高。不过，库存已自10月中旬的1447万吨高点回落。此外，榨季生产期间产糖量同比大增1159万吨，但出口强劲，库存仅增长228万吨。数据显示，巴西10月出口量达到420.3万吨，4—10月出口量高达2141万吨，已超过去两个榨季年度出口量。根据监测，11月1—26日巴西糖装船224万吨，目前排船近200万吨，叠加榨季进入尾声，偏高的库存将进一步回落。另外，11月巴西原糖报价已自-0.18美分/磅升高至+0.16美分/磅，报价明显高于过去几个榨季，在泰国糖出口缩量的情况下，国际市场对巴西糖的需求强劲。
基于疫情影响经济，印度财政部、商务部均未将食糖出口补贴纳入刺激救济计划，且国际糖价较去年9—10月政策出台期提升近25%，最终补贴力度降低是大概率事件，印度糖对国际市场的冲击将不及上榨季。
天气风险增加。预计今年11月至明年1月拉尼娜增强，持续至明年4月的概率由上个月的61%提升至84%;拉尼娜将至少持续至明年2月，强度为中等-强。拉尼娜年份，长期受旱的巴西甘蔗主产区降雨不足风险增大，10月29日—11月27日，巴西甘蔗产区降雨仍低于均值，下榨季甘蔗单产下降风险增加。
总之，短期白糖期货受制于现货供应压力缺乏上行驱动，但低估值背景下，可留意中线布局多单的机会。
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