随着美国大选临近和欧美疫情加重，全球金融市场短期面临恐慌性抛售。对于铜市场而言，需求季节性走弱即将到来，更是值得警惕。展望后市，新冠肺炎疫情依旧是铜市场面临的最大不确定性。
宏观方面存在四大风险
首先，海外疫情加重影响经济复苏。欧洲二次疫情愈演愈烈，主要国家再度祭出封锁措施，医疗体系开始面临巨大压力。疫情升级的直接后果是，将阶段性放慢复工节奏并拖累部分需求。为了应对疫情的不断升级，欧洲主要国家重新采取了一定的封闭措施，这一点从出行和就餐等高频指标都能够得到体现，因此会对复工和需求产生一定拖累。
中期而言，尽管常态化疫情不会像3月第一波那样造成明显的影响和恐慌，但依然会拖累复工进展和产能爬坡。目前欧美复工进展仅修复至66%，明显落后于中国的104%。
其次，美元名义利率反弹不利于铜价。从美元利率角度来看，美债收益率持续攀升可能意味着美元流动性边际收紧，这可能意味着铜价面临下行风险。10月23日，10年期基准美债收益率一度攀升至0.872%，创6月9日以来最高，到了10月26日略微回落至0.81%，但依旧是3月26日美国启动新一轮货币宽松和财政政策刺激以来的高位。从美元汇率来看，美元名义利率反弹可能带来美元汇率的反弹，另外欧洲疫情加重刺激法国实施全国性封锁，这可能触发美元反弹，不利于铜价。
再次，国内经济复苏力度减弱，政策正常化趋势明显。数据显示，9月份，规模以上工业企业实现利润总额同比增长10.1%，增速比8月份回落9.0个百分点。9月，工业企业产成品库存增速为8.2%，连续两个月上升，企业产成品库存水平仍处于相对高位，部分行业累库压力依然较大。从10月制造业PMI分项指标产成品库存指数大幅下滑可以看出，企业对经济前景依旧不乐观，主动对产成品去库存，从而降低生产，带动10月生产指数回落。
最后，美国大选不确定性影响未来政策走向。尽管当前金融市场对大选结果和政策影响的各种可能性已经有了较为充分的预期，但在结果落定之前，依然有很大的不确定性。还有就是两年一度的国会重选，这意味着未来美国大选结果面临两党在国会角力的可能性。
结论
从供需层面看，如果海外疫情没有引发新一轮铜矿中断的风险，国内铜供应将从紧平衡转向过剩，累库压力将从保税区转向境内，因四季度产出稳步增长而需求进入季节性淡季。宏观层面还面临海外疫情加重带来的二次封锁，叠加美元反弹、中国经济修复力度放缓和美国大选等利空因素，铜市场下行风险较大。
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