2020年11月美国大选前，我们认为美国实际利率仍将处于低位，黄金价格大幅向上和下挫的概率都较小。如果要预测2021年之后的趋势，这将取决于疫情演进这一核心因素，黄金价格或将出现一定程度的回调。
展望大选后至2021年上半年，黄金价格或将在2021年上半年存在通胀支撑型上涨行情。基于疫情不会快速结束和美国无限QE政策不会在明年年中结束的判断，十年期美债收益率在明年7月前或将保持目前低位震荡，美联储继续执行收益率曲线管理政策，名义利率水平维持低位。但随着经济逐步复苏，明年同期，国际能源市场大概率将回归理性，名义利率保持稳定的前提下由供求决定市场定价回升，则黄金价格将与通胀共舞，再度走高。
如果要预测2021年之后的趋势，这将取决于疫情演进这一核心因素，黄金价格或将出现一定程度的回调。数月后秋冬季北半球存在疫情二次暴发风险，尽管俄罗斯宣布首款疫苗注册，但该疫苗尚未通过临床三期试验，后续多国疫苗研制时间多存变数。如果疫情长期持续，实际利率或将维持在低位，金价或仍震荡走高。一旦疫情在2021年底彻底结束，负面冲击也逐步消化后，2022年美国政府杠杆率亦将逐步回落，宽松货币政策将逐渐由财政政策所替代，美债收益率则将摆脱政策束缚，进入市场化回升周期，而黄金则将于名义利率端持续承压。
不过总体来看，在与美元脱钩近50年后，黄金摆脱货币属性回归商品本源，由市场供求决定其价格涨跌，由于黄金的供给端总量、结构与成本的“三稳定”，黄金价格的决定力量更多源自需求端，尤其是投资需求。全球央行近年频频分散外汇储备中的投资种类，持续增持黄金，这一趋势或将持续，也是黄金价格在中场获得支撑的重要因素。根据世界黄金协会统计，截至2019年末，全球央行已连续十年净买入黄金，2018年和2019年分别购入656吨和650吨，为过去50年来购买量最大的两年，新兴市场央行成为黄金需求的新主力，其中中国的黄金储备在2019年末达到1948吨，占外汇比重3%。
随着全球民粹主义和保护主义不断抬头、贸易摩擦和武装冲突等风险渐次加大，预计各国央行将在中长期增加黄金配置，以应对全球不确定性加大的情景。
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