2020年11月美国大选前，我们认为美国实际利率仍将处于低位，黄金价格大幅向上和下挫的概率都较小。如果要预测2021年之后的趋势，这将取决于疫情演进这一核心因素，黄金价格或将出现一定程度的回调。
随后美联储的大规模救市政策，挽救了市场于流动性危机的门槛上。价格型政策工具端，3月3日，美联储紧急降息50个基点，将联邦基金利率下调至1%~1.25%目标区间，3月15日，美联储再度紧急降息100个基点，将联邦基金利率下调至 0~0.25%目标区间，重回零利率时代。数量型政策工具端，3月23日，美联储再次开启无上限量化宽松操作。在此轮宽松货币政策影响下，3月4日，美国10年期国债收益率降至0.98%，为美国国债历史上首次跌破1%关口。在此背景下，金价大幅反弹至4月14日的1747.74美元/盎司，21个交易日涨幅达20.4%。
在4月15日~6月18日的震荡平盘后，金价在6月19日~8月7日势如破竹，屡创历史新高。回顾过去三个月，黄金价格的上涨幅度基本沿着情景假设中最为强劲的路径在演进，甚至超过了2008年全球金融危机期间的速度，这也侧面反映了2020年市场情景在全球货币超发速度和数量、恐慌情绪及经济增长前景等方面，比2008年更为严峻，更为接近1970~1980年布雷顿森林体系崩溃时期。直接诱因有三：
其一，实际利率走低是支撑此轮金价大涨的核心逻辑。实际利率等于名义利率减去通胀率，则国际金价与名义利率负相关，与通货膨胀正相关。分析国际金价涨跌现状与未来走势，在很大程度上就拆解为分析名义利率与通货膨胀两大核心动力。名义利率的下降和近期通胀走高致使实际利率大幅走低，继而推动金价创出历史新高。一方面，面对新冠肺炎疫情的严重冲击，美国实施了无限QE(量化宽松)政策，并维持零利率政策，作为衡量美国无风险利率的最佳指标，十年期美债收益率更是持续走低，说明名义利率处于历史低位。4月以来，十年期美债收益率维持在0.53%~0.91%的区间波动，不仅波动幅度小，而且此区间也是2008年全球金融危机之后最低水平。8月4日，十年期美债收益率下探至0.505%，再创历史新低，也是2020年第三次跌破0.6%关口，疫情彻底结束前或仍将保持在低位震荡。
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