总的来说，黄金连日大涨，主要受两大因素推动：一是美元极度疲软，二是多头大举买入。未平仓合约规模激增，COMEX面临交割风险。下一个交割日到来之前，市场可能出现轧空现象。
虽然我们无法分辨ETF库存占LBMA黄金总库存的比例，但可以肯定，LBMA能用于交割的黄金数量比官方公布的总库存数少得多。
另一方面，根据官方数据，COMEX目前可用于交割的合格黄金库存规模为20784853.065盎司。由于每一份COMEX黄金期货合约对应着100盎司的金条，所以目前其金库中的合格黄金仅仅能满足207848份未平仓合约的交割需求。
更令人担忧的是，过去3个月COMEX黄金交割量大增，越来越多的交易者选择不进行展期。其中，光是6月份，进行实物黄金交割的期货合约多达55102份。如下图所示，过去3个月，这个数据出现爆炸式增长。按照当前的未平仓合约规模来算，COMEX恐怕没有能力满足交割需求。
当然了，拥有COMEX黄金头寸的交易者，主要以期货和期权交易为主，实物交割只占当中很小的比例。但金价的异常波动叠加未平仓合约数的激增，让事情变得复杂——金价高企加上COMEX压根就没准备足够的可供交割黄金，会否诱发新一轮大规模轧空？
要回答这个问题，最重要的是看看COMEX未平仓黄金期货头寸规模。
巧合的是，轧空的基础似乎都具备了。如上文所说，根据当前数据，COMEX的金库里现在有足够的黄金来完成207848份合约的交割。但截至7月19当周，未平仓的COMEX最活跃黄金期货合约(8月合约)多达289325份，这当中有高达超8万份合约的缺口。
根据最新的COT持仓报告，光是大型银行在COMEX的黄金净空头掉期合约数就高达205766手——大约相当于目前COMEX金库里可提供的实物黄金数量(关于这部分头寸隐藏的更多影响，下文将进一步详述)。
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