随着淡季来临，LPG燃烧端消费继续呈现疲软态势，下游按需采购为主。与此同时，关税下调后，国内PDH装置开工率和原料需求逐渐回升，但终端需求与装置利润依然表现疲软，制约了原料需求的增长空间，本周PDH装置开工率再度回落至70%以下（66.92%）。
核心观点
市场分析
本周LPG期货市场表现：近期原油价格呈现震荡偏强走势，对能源板块形成一定支撑，但液化气自身基本面偏弱，市场驱动不足，PG主力合约周度跌幅录得0.57%。
供应方面：随着中美第一轮关税谈判达成，关税大幅降低，LPG贸易部分恢复，但风险仍未完全消退，需要关注8月12日前双方的谈判情况。参考船期数据，美国7月份LPG发货量预计在585万吨，环比6月增加26万吨，同比去年提升54万吨。美国国内丙烷库存偏高，依然需要出口来缓解过剩压力。今年LPG出口终端扩建项目投产后，出口能力获得进一步提升。其中，美国7月对中国发货量预计为87万吨，环比增加22万吨，同比去年下降56万吨。关税降低后，我国对美国货采购有所回升，但预计同比下行趋势维持，部分转向中东货源。参考船期数据，中东6月LPG发货量预计为429万吨，环比5月增加30万吨，同比去年提升60万吨，7月份目前观测到的发货量在410万吨，后续还有上修空间。5月份开始欧佩克逐步放松减产、提高原油生产配额量，中东LPG供应有望跟随原油增长。伊朗方面，参考船期数据，伊朗6月份LPG发货量为77万吨，环比减少30万吨，同比提升9万吨。前期受到战事影响，伊朗发货有所延迟，但供应未出现实质性中断，船期数据的下滑可能是由于AIS信号关闭或者被干扰。随着冲突缓和，伊朗LPG供应或重回正轨。国内方面，由于华南有企业停工，供应出现下滑。参考隆众数据，本周国内炼厂液化气商品量为52.81万吨，环比降幅2.2%。进口方面，7月份LPG到港量目前预计在324万吨，环比6月增加60万吨，同比去年减少37万吨。
需求方面：随着淡季来临，LPG燃烧端消费继续呈现疲软态势，下游按需采购为主。与此同时，关税下调后，国内PDH装置开工率和原料需求逐渐回升，但终端需求与装置利润依然表现疲软，制约了原料需求的增长空间，本周PDH装置开工率再度回落至70%以下（66.92%）。
库存方面：参考隆众资讯数据，截至本周中国液化气港口样本库存量为304.56万吨，环比增加6.92%。本周到港量偏高，需求表现一般，导致港口端再度累库。与此同时，本周中国液化气样本企业库容率水平在25.17%，环比增加0.46%。
整体来看，当前LPG供需格局较为宽松。一方面，海外供应较为充裕，美国出口维持高位，中东供应也随着欧佩克增产节奏而提升，集中到港压力下港口库存高企。另一方面，燃烧淡季与装置利润疲软的环境下，终端需求增长动力不足，市场氛围较为平淡，缺乏内生性的上行驱动。
策略
单边：震荡偏弱
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：无
风险
油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期、终端需求超预期等
（来源：华泰期货）
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