棉市跟随外棉波动略显跟涨不足，当前国内棉市商业库存仍处于年内高位，供应相对充足，需求端金三银四行情值得期待，但是订单是关键，持续性有待观察，市场转入观望。进口方面，进口利润倒挂加剧对内棉价格有支撑，郑棉高位震荡整理。
隔夜ICE美棉回落整理运行，5月合约报收99.51美分/磅，跌1.58%，受累于不佳的出口数据，USDA周度出口销售报告显示，截至2月22日当周美国2023/24年度棉花出口销售净增4万包，较之前一周减少69%，较前四周均值下滑83%，当周2024/25市场年度棉花出口销售净增1.34万包。技术上超买后回落整理运行，价格仍在5日均线上方运行。
国内方面，棉市跟随外棉波动略显跟涨不足，当前国内棉市商业库存仍处于年内高位，供应相对充足，需求端金三银四行情值得期待，但是订单是关键，持续性有待观察，市场转入观望。进口方面，进口利润倒挂加剧对内棉价格有支撑，郑棉高位震荡整理。
逻辑与观点：进口利润倒挂预期进口减少，企业复产对需求有期待，但订单忧虑制约棉价。
隔夜ICE原糖遭遇重挫，05合约报收21.7美分/磅，跌4.15%，伦敦ICE白糖5月合约报收616美元/吨，跌2.76%，因近月ICE 3月合约到期交割，交割前遭大量减持重挫拖累，据交易商称将约130万吨糖交割。生产供需商，近期ISO上调2023/24年度食糖缺口至69.9万吨，之前11月预估缺口为33.5万吨。当前阶段，市场担心巴西降雨偏少导致2024/25榨季产量下降，苏克敦金融发布的报告称，2024/25榨季巴西中南部地区糖产量预计为4080万吨，同比减少180万吨。北半球方面，印度潮湿的天气或推迟压榨进度。泰国糖厂公司预计2023/24年度泰国食糖产量预计达到17年最低的750万吨，较上一个年度减少32%。下一年度泰国甘蔗收购价上调，令增加种植积极性增强而推升产量预期，但干旱的天气令人担忧。
国内期货市场走势震荡偏弱，一方面是内外共振的影响，一方面节后消费淡季，补库清淡。整体上配额外进口加工糖利润倒挂幅度仍较大，1月预报配额外进口装船仍为0，对内糖的支撑仍在，但国内仍需关注需求端表现，节后淡季还未补库前郑糖震荡偏弱。
逻辑与观点：节后进入淡季补库还未到来，内外糖倒挂利润大支撑内糖走势震荡整理中。
油脂油料
油脂：周四内盘油脂震荡上行，马棕走高推动国内油脂走强，棕榈油领涨油脂。市场预计2月份马棕产量将连续第四个月下滑，2月底库存或将进一步降低到200万吨以下的水平，另外斋月前的备货也将令累库放缓，供应趋紧预期支撑马盘走强。与此同时，产地棕榈油报价继续上涨，国内进口成本倒挂加大，短期在马棕看涨情绪带动下，市场或延续反弹，关注油脂品种间价差变化对棕榈油需求影响。
豆粕：美豆震荡运行为主，来自巴西大豆供应的竞争令美豆反弹受限。连盘豆粕跟随美豆走势，国内近端供给压力不减。买豆粕网数据显示，预计自3月下旬大豆周到港量将显著增加，一季度到港预计仅次于去同同期水平；目前油厂大豆库存处于偏高水平，开机率预期逐渐攀升，在需求端缺乏亮点情况下，现货基差整体仍承压走低，关注油厂压榨节奏及库存情况。
全国基差报价：截至2月29日，一级豆油天津05+460元/吨，日照05+480元/吨；24度棕榈油天津现货500，华东现货05+200，广东现货05+270；豆粕天津05+220，日照05+190，华东05+180。（数据来源：我的农产品网、买豆粕）
中长期观点：油脂中长期跟随宏观震荡，关注宏观市场情绪变动及以及国外成本端压力向国内传导的过程和节奏。
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