2021年7月下旬，沉寂已久的棉纱期货忽然发力，连拉六阳。2109主力合约周度涨幅超10%，7月27日盘中一度触及跌停，吸引了不少市场目光。棉纱的上涨可谓蓄势已久，此前两个多月在23000-25000元/吨区间波动。一旦突破涨势如虹。受此带动，棉花价格也大幅上涨。棉花和棉纱上涨的驱动力是什么？
国内国际供应迥异，棉花结构与环节性紧缺
据美国农业部USDA7月报告，2021/22年度全球棉花种植面积达到50025万亩，比2020/21年度的47370万亩增加了5.6%。在这些国家中，美国和巴西两个主要的棉花出口国显著扩大，意味着下一年度的出口增长。由于价格高，种植收益好，预计美棉出栏率将大幅下降，品质上与去年相比也有明显提高。但是棉花生长缓慢，新棉上市时间或推迟。截至7月25日全美现蕾率达78%，比去年同期的82%和最近五年的平均水平83%有所下降，其中37%的结铃率略低于去年同期的40%，但较前一周明显加快。在这一时期，美棉的优良率达到92%，高于去年的84%。虽然过去的历史数据显示，预期产质双丰收的美棉在8月后的价格将大幅回落，但今年由于疫情的特殊情况和国内行情的支撑，可能在高位继续震荡。
尽管价格高企，由于中国内陆地区丧失了主产优势，中国的种植面积在不断减少，加上政策的限制，如新疆退耕还林等，种植面积由4875万亩下降到4650万亩。目前市场对今年的单产预期将平缓下降。2018年以后，由于政策的影响和机采棉的推进，棉农多选择单产较高的种子，造成水杂问题较多，导致棉花质量下降并引发结构性短缺问题，并最终成就火热抛储。同时，上周实施的配额也有助于缓解问题。对此，有关部门对此已采取相应措施，如对新棉交割细则增加含杂限制、兵团出台关于提高棉花质量的监管工作实施方案等。这些措施如能实施，或达到增产、增产减量的效果。
总结
棉花大幅上涨后与短纤价差从此前的8500-9500元/吨区间突破至10200元/吨上，或使下游企业选择性价比更高的化工纤维，而混纺原料的比例未来将进一步倾斜。从化工原料的走势来看，下游消费量可能不会乐观，至少短期之内难以支撑如此大幅度的增长。棉花具有较强的金融属性，与上证指数和大宗商品指数走势高度相关。在股市连续两天大幅回调的背景之下，棉花一路高歌猛进，疑属少见。虽然棉纱的基本面是好的，但仍需警惕大幅上涨之后的高位回调风险。如果想逢低买入，建议等到盘面花纱价差、棉纤价差等回到相对正常值时。
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