1月下旬，国内外铜价出现破位下跌迹象。一是春节前下游备货于1月下旬结束，提前进入春节假期模式。二是国内资金紧张，央跨年央行持续在公开市场净回笼，特别是中央提出稳杠杆，防止房地产这只“灰犀牛”造成的经济扭曲重演，央行不再释放长期资金。
季节性和疫情双重冲击显现
一方面，1月份制造业PMI下降，意味着季节性淡季来临;另一方面，1月份非制造业PMI大幅下调，意味着疫情对工业、建筑业和服务业产生短期影响。对于铜市场，这会影响下游采购。
目前铜杆加工费处于较低水平，铜杆需求低迷。下游电线电缆企业停产放假。数据显示，截至1月27日，8mm铜杆加工成本一直保持在430-630元/吨的低水平，几乎回到去年3月疫情最严重的水平。
据调查，由于下游提前放假，河南新昌铜业1月份精铜杆产量仅为3000吨左右，比上个月低5000吨左右，开工率仅为30%。常州同泰高导新材料有限公司将于2月9日暂停铜棒生产，全体员工放假，2月份铜杆产量预计只有2万吨左右。江苏宝胜精密导体有限公司1月份仅生产铜杆1.2万吨，比上个月减少4000吨，订单萎缩20%左右。
供应趋紧影响铜价下行节奏
虽然宏观层面转利空，需求清淡，进入假期模式，但供应紧张使得铜价下跌并不顺利，反而呈现出“一步三回头”的节奏。供应吃紧体现在两个方面:一是铜加工费再次下降。秘鲁宣布从1月31日至2月14日，首都利马和9个地区将被封锁，以应对第二波疫情。陆空运输将暂停，铜矿发运受阻;另一方面，全球显性铜库存继续下降，在截至1月29日的一周内回落至约20.8万吨，接近2008年4月创下的低点。
总体而言，短期沪铜期货面临季节性淡季和信贷紧缩的双重负面影响，下行调整压力加大，但库存持续低迷，铜矿供应紧张，使得铜价调整并不剧烈，反而呈现出“一步三回头”的节奏。中期需要关注的是，在房地产过度调控的情况下，铜将面临房地产、家电等传统需求严重萎缩的风险。
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