为落实完成党中央、国务院部署的“十四五”能耗双控任务，近日内蒙古在召开全区发展和改革工作会议上提出“能耗双控”一词，成为市场关注的焦点。会议指出，主要超出指标的地区集中在鄂尔多斯、乌兰察布两市，随后《关于加强能耗双控工作推动高耗能产业高质量发展的函》发布。
为落实完成党中央、国务院部署的“十四五”能耗双控任务，近日内蒙古在召开全区发展和改革工作会议上提出“能耗双控”一词，成为市场关注的焦点。会议指出，主要超出指标的地区集中在鄂尔多斯、乌兰察布两市，随后《关于加强能耗双控工作推动高耗能产业高质量发展的函》发布。1月12日，察右前旗重点用能工业企业能耗“双控”方案出炉，整体思路为淘汰落后小炉型，管控中大型炉型产能释放，主要影响品种为硅锰。与此同时，市场对鄂尔多斯出台相应区域能耗“双控”政策的预期逐渐增强。在政策利好的引导下，主要硅铁产区的减容减产供方改革迅速刺激了当前市场价格上涨。但政策文件尚未发布，青海西宁青海华电产能释放(预计2月份硅铁产量增加6000吨)的消息一出，也逐渐降低了市场的看涨情绪。
月初盘面流动性大幅提升
鉴于市场对政策性供方改革的利好预期的一致性，1月8日，硅铁期货05主力合约成交量隔夜上涨63%，持仓量上涨43%，并以涨停收盘。流动性大幅增加，表明场外增量资金正在加速流入硅铁市场。导致持仓和盘面价格均创下05合约的历史新高。盘面最高超20万手的高位持仓，对应接近50万吨的全国硅铁月度产量。期货市场的持仓水平远高于产业规模，这也反映了期货盘面多空投机情绪高涨。盘面在强大的流动性推动下迅速上涨，导致现货市场不断提高报价或封盘观望。成本基差和贸易基差处于持续扩张阶段。情绪下的快速拉升也对下游中间商产生了消极的恐高效应。
类似情况下流动性将如何演变?
1月15日收盘后，郑商所发布《关于调整部分期货合约交易手续费标准的通知》，自2021年1月19日起，硅铁期货2105合约的日内平今仓交易手续费标准调整为6元/手。自2021年1月26日起，根据《郑州商品交易所期货结算细则》经研究决定，硅铁期货2105合约日内平今仓交易手续费标准调整为9元/手。手续费的提升将增加市场参与者资金交易成本，减少日内成交量，减少市场投机。
2017年12月宁夏环保全面实施，硅铁产量受影响约7.3万吨/月。在硅铁期货1801合约继续大幅上涨后，流动性演变。2017年12月7日，郑商所将保证金上调至14%，涨跌板上调至8%。在提保扩板后，硅铁期货1801合约的交易和持仓呈现持续环比下降的迹象。投资者持仓兴趣下降，离场情绪蔓延。同时，由于交易成本的增加，波动幅度持续下降，情绪化形成的影子价格也开始进入修复阶段。盘面价格上涨后，开始呈现向下修正。市场情绪预期下降，盘面回归供求基本面锚定定价基础。
风险提示
在鄂尔多斯地区目前的“能耗双控”政策尚未实施之前，政策不确定性的风险仍然存在。特别是在政策预期高度一致的情况下，市场已经在前期有所反应。目前交易所针对期货市场的高投机热，开始了交易的制度调整。降低期货市场的流动性，防止政策利好失效导致的市场大起大落。目前，风险已经在流动性的退潮下暴露出来。最近硅铁期货05合约的盘面位置从20万手的高点回落到13万手，盘面定价基础正在逐步回归产业定价。贸易基差和成本基差不断向下移动。目前市场正在等待2月份主流钢厂钢招价格指引。
风险预警:理性看待市场，合理控制仓位，优化战略安全边际，降低投机风险偏好。
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