印度、泰国为全球食糖产量第一、第三大国，但受干旱天气和疫情影响，甘蔗种植面积大幅下降，预计2019/2020年度食糖产量分别同比下降22%和28%。由于产量连续下滑，巴西从世界产糖第一大国沦为第二大国，虽然2019/2020榨季巴西甘蔗种植面积回升，但糖醇比依然处于低位，产糖量增长有限。2020/2021年度预计全球食糖短缺160万吨，主要因预计疫情之后全球食糖消费增加。
巴西出口同比攀升
目前，巴西中南部甘蔗收割接近尾声，甘蔗压榨量预估为6.05亿吨，同比增长25%。随着甘蔗压榨量、质量以及制糖比的提升，预计产糖3840万吨，同比增长43%，创历史纪录。甘蔗丰产、雷亚尔贬值，巴西食糖出口放量施压全球糖价。截至11月，巴西食糖出口量同比攀升70%，在全球糖出口市场的份额将由去年同期的36%抬升至50%。
全球正在经历拉尼娜天气，巴西中南部干旱持续。虽然干旱有利于提高甘蔗糖分，但也影响甘蔗生长。2020/2021年度巴西甘蔗平均含糖量为144千克/吨，接近历史高位，超过2019/2020年度的138千克/吨。而2021/2022年度，随着甘蔗含糖量的下滑，食糖产量势必减少，进而限制糖价下行空间，而产量变动幅度还要观察现在到2021年3月的降雨情况。
此外，随着油价的上涨和雷亚尔的走强，甘蔗产醇优势增强。后疫情时期，如果巴西能源需求恢复到疫情前的水平，那么更有助于甘蔗制醇比的提升。历史上，乙醇收益良好时，巴西中南部仅生产2600万吨食糖。而2020/2021年度，食糖压榨收益丰收，巴西食糖产量增加至3800万吨。糖醇比的变动可以引发1200万吨的食糖产量变化。因此，2020/2021年度，巴西食糖减产预期将限制原糖价格向下的空间。
泰国出口预计减少
种植面积下降、干旱不利于作物生长，2019/2020年度泰国甘蔗压榨量同比收缩42.7%，至7500万吨;产糖量同比收缩42%，至850万吨。2020/2021年度，更多的农民转向种植木薯，因为只有当甘蔗价格达到1000泰铢/吨(相当于原糖17美分/磅)时，农民才会继续种植甘蔗。
此外，10月以来，多数蔗区迎来大范围降雨，虽有利于甘蔗生长，但也稀释了糖分。预计泰国2020/2021年度甘蔗压榨量下降6.7%，至7000万吨;产糖800万吨，延续下降态势，甘蔗产量需要2—3个年度才能重回1亿吨的水平。期末库存偏低、减产持续叠加泰铢强势，2020/2021年度泰国食糖出口量预计减少，贸易升水将维持高位。
印度政府公布食糖出口补贴措施，不确定性因素落地，加之补贴力度不及预期，原糖价格反弹。后期，巴西2021/2022年度减产预期、泰国出口量减少预期都为原糖价格提供支撑，国内白糖期货也有望跟随上行。
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