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港口库存“淡季不淡” 苯乙烯期货高位回调

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2020-12-17 14:39:38

当前苯乙烯期货已弱势回调一个月有余,价格从8200回落至6600,跌幅接近20%。因供需格局发生变化,近期苯乙烯期货市场迎来高位回调。通常来说,供需转弱会导致库存积累,高企库存量难以消化,厂商只好降价排库。然而,苯乙烯市场近期表现奇特,尽管供应增加,需求转淡,但丝毫不影响港区去库的进展。低位的库存成为多头紧紧抓住的稻草,而这根稻草却生的有些迥异。

当前苯乙烯期货已弱势回调一个月有余,价格从8200回落至6600,跌幅接近20%。因供需格局发生变化,近期苯乙烯期货市场迎来高位回调。通常来说,供需转弱会导致库存积累,高企库存量难以消化,厂商只好降价排库。然而,苯乙烯市场近期表现奇特,尽管供应增加,需求转淡,但丝毫不影响港区去库的进展。低位的库存成为多头紧紧抓住的稻草,而这根稻草却生的有些迥异。

起初苯乙烯强劲拉涨的核心在于货源的短缺,叠加火爆的终端所导致的供需失衡,最终表现为库存的快速消耗。而目前苯乙烯华东库存已跌至4万吨附近,甚至远低于前两年同期库存,这无疑给了市场多头坚定持有的信心。如果库存货源继续以现有的速度消耗,那么基本两周内港区库存见底,届时市场对货源的惜售炒作将再度来袭。那么现实情况能否如预期发展?

首先,从供应端来看,12月份苯乙烯装置变动较大,且不乏短期的降负与检修,但相比于11月,12月苯乙烯供应逐步恢复至小幅过剩水平,叠加2021-2022年近1000万吨级的新增投产,苯乙烯未来整体供应压力不减。月初受韩国乐天与阿贝尔重启影响,叠加国内装置检修复产,苯乙烯货源供应开始进入回升通道。月中随着山东玉皇和安徽昊源相继重启,北方市场供应过剩表现明显,北方工厂降价出货,导致山东与华东之间套利窗口打开,持续压制江苏市场,苯乙烯现货报价不断下调,施压期货盘面。

其次利润方面来看,当前苯乙烯行业利润已较前期出现较大幅度回落,但整体利润估算仍超1000元/吨(19年同期利润不超过100元/吨),居于历史较高位置,也进一步刺激国内苯乙烯装置开工上涨及新增投产的建设。而对于苯乙烯的两大上游,纯苯价格较比去年同期下降近1000元/吨,而乙烯价格较比去年则上涨约200元/吨,廉价的成本给予苯乙烯较大且灵活的定价空间。尽管近期苯乙烯价格下挫,成本回升,但丰厚的利润依旧支撑行业开工的提升,长远来看,行业利润居高不下容易导致货源供应累积式的增长,一旦下游需求出现问题,那么行业供需将再次面临失衡问题。

最后从需求端来看,苯乙烯价格火爆的背后离不开三大下游的鼎力支持,而今终端产品需求遇冷,向上传导的力量已不及往期。此前受家电等行业需求拉动,苯乙烯下游需求迎来井喷式增长,ABS、EPS、PS市场仿佛打破自身束缚,经历一次又一次的推涨将价格打至高位。然而市场没有永远的上涨,随着下游利润不断缩水,EPS与PS开工率先出现回落,对苯乙烯货源的需求减弱,倒逼苯乙烯出让利润,降价销售。而ABS尽管屡有降负停产操作,但整体需求仍保持中上水平,加之相关企业多出台控量政策,供需面始终维持紧平衡状态。但三大下游中两大下游走软,已经难以给上游苯乙烯足够的需求提振,而且年底企业资金相对紧张,苯乙烯终端市场需求趋冷态势明显。

经过分析可知,年底苯乙烯供强需弱格局显著,这也将加速华东库存拐点的出现,施压近月合约。不过之所以短期内港区仍旧迅猛去库,主要因为尽管苯乙烯终端需求转淡,但由于前期市场过于火爆,需求转弱还需一定冷却的时间,而且此前多数工厂因提前预售,订单多有累积,基本提前透支了下游的需求,导致港口库存出现“淡季不淡”的特色景象。对于当前行情而言,市场对苯乙烯供需转弱的基本面已有所共识,而短期多头能否反扑,一方面需继续关注港区库存的变化,另一方面应注意来自成本端的提振。

编辑:一休
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