沪铝期货距年内低点已暴涨近50%，明年仍存阶段性短缺风险，电解铝企业盈利十分可观，多方面因素组合或将促使国内氧化铝现货价格触底反弹，目前价格还是利润堪比17年三季度，而铝期货行情在四季度展开，也引起了市场很大争议。
沪铝期货距年内低点已暴涨近50%，明年仍存阶段性短缺风险，电解铝企业盈利十分可观，多方面因素组合或将促使国内氧化铝现货价格触底反弹，目前价格还是利润堪比17年三季度，而铝期货行情在四季度展开，也引起了市场很大争议。
经济恢复加快，货币政策稳健
中国11月财新制造业PM为54.9，创2010年12月以来新高，前值53.6。经济正常化节奏加快，制造业供给、需求复苏同步加速，生产指数和新订单指数双双录得十年来最高值。企业普遍反映，产量增长的原因是新订单增加，以及年初因疫情造成的影响进一步得到修复。
利润再创新高，日均产出上升
2020年虽然受到疫情影响，但产量同比基本为增长，10月国内电解铝产量预期324万吨，同比第11个月为正值。10月末的电解铝年化运行产能增加至3814万吨，连续11个月正向增涨。9月8日云铝海鑫项目二期投产，二期规模为35万吨，该项目投产10万吨后，剩余25万吨推迟;9月9日，云铝文山50万吨项目最后一台电解槽完成通电，9月17日，云南魏桥项目通电投产，实际投产11万吨，低于预期的35万吨。另外，云南其亚11月投产10万吨，山西中铝华润11月投产12.5万吨。四季度国内电解铝产量963万吨，较三季度增加30万吨。2020年前三季度吸纳产能168万吨，预计全年新增超过200万吨，预计2021年新增产能预计仍然超过200万吨。
进口利润变薄，氧化铝净进口量下滑
2020年10月中国进口氧化铝17.42万吨，环比减少50.90%，同比减少27.35%;出口0.23万吨，环比下降43.9%，同比下降45.24%。氧化铝进口利润基本为0，海外氧化铝流入国内的量将减少，进口冲击影响逐渐减弱。2020年中国氧化铝市场全年延续紧平衡状态的同时，开工率处于近年低位，预计全年中国氧化铝市场将小幅短缺36.1万吨，年度平均开工率预期为78.03%。
低库存给价格支撑
电解铝社会库存持续减少，11月底降至59万吨，已经低于2019年最低库存水平，市场流通供应紧张。加上前期的仓单，仓单跌到10万吨以下，软挤仓情绪依然存在。
总结
宏观经济数据正在改善，风险偏好正在增加，社会铝锭库存已降至60万吨左右。由于氧化铝供应充足，价格没有大幅上涨，导致国内冶炼利润保持在较高水平。今年利润形势高的原因与2016年基本相同，都是由于需求反弹带来社会库存的持续下降和供应收到的影响，导致铝价重心抬高，现货溢价高。中期来看，电解铝高利润刺激新产能释放，会打压价格。对于投机客户来说，他们可以在铝价上涨的过程中分批获利。
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