美豆大涨突破1200美分在成本端带动美豆油强势突破。未来南美天气仍有炒作点，美豆平衡表库存仍有下调空间，美豆价格底部支撑强烈或再上台阶，这将对美豆油产生成本端的再次助推。回归美豆油自身供需，四季度为传统消费旺季，生柴需求以及食用消费将在年末达到相对高峰。
(一)国际市场
(1)美豆油四季度易涨难跌，供需紧平衡
美豆大涨突破1200美分在成本端带动美豆油强势突破。未来南美天气仍有炒作点，美豆平衡表库存仍有下调空间，美豆价格底部支撑强烈或再上台阶，这将对美豆油产生成本端的再次助推。回归美豆油自身供需，四季度为传统消费旺季，生柴需求以及食用消费将在年末达到相对高峰。
虽下调美豆油旧作食用消费，但生柴需求在补贴的刺激下实施较好，作为生柴原料，未来废弃油脂及玉米油的使用量在疫情后已经明显恢复，但额外的增量有限，因而美豆油的添加占比仍将维持偏高水平。本年度美豆油的出口可能也为未来的一大亮点。阿根廷虽在高利润刺激下近期向油厂销售大豆数量增加，但整体仍有较浓的惜售情绪，而巴西可售大豆量极其有限，整个南美豆油的供应增量均有限，因而美豆油作为后补市场未来有一定的出口增量。
11-12月同样为美豆油季节性上涨的时间段，与库销比季节性走低有一定关系。预计四季度美豆压榨大幅增长，豆油供应或有较大增量，但在高需求的刺激下，美豆油仍有望上冲新高。
(2)南美豆油持续偏紧
本年度预计葵籽减产高达500万吨，而葵油产量下降高达220万吨，减产导致国际市场葵油的出口供应下降至少150万吨以上，意味着全球葵油库存的大幅下降，意味着主销区印度及中国等需求将转至其他品种的植物油。很明显，阿根廷豆油直接成为葵油减产的受益方。预计10月阿根廷豆油出口高达56万吨，为历史同期最高水平，而高出口将持续整个四季度，印度为核心买家。随着葵油现货紧张的体现，预计这一现象或将持续至明年。
虽然阿根廷豆油销售较好，但其本国国内的豆油需求依然异常疲弱，也是国际豆油需求最疲软的一个区域。目前看阿根廷国内生柴消费仍为历史最低水平，月均生柴消费只有6-7万吨，远低于正常年份的10万吨水平，可能受到疫情的持续影响。而阿根廷生柴出口在9-10月基本为0，直至12月才有新的预售。整体而言，南美豆油短期将维持偏紧状态，中长期来看农户惜售情绪仍在，而随着印度的采购以及疫情的缓解供需有望进一步趋紧。
(二)国内市场
基差调整，豆油如期去库，供需走向紧张。
国内四季度豆油的供需整体为大供应和大需求。至年底国内大豆到港和压榨将维持高位，豆粕需求近期不及预期，开工率稍有下滑，但四季度月均大豆压榨量将达到860万吨。虽然豆油供应充足，但需求也同样旺盛。四季度本是中小包装的消费旺季，而饲料豆油需求目前来看虽然有松动迹象，但受制于玉米能量价格较高同时仍未看到动物油供应放量，这一块的需求仍谨慎看好。自1月以来豆油库存自130万吨开始下降至120万吨以下，去库趋势和速度符合预期。
近期豆油期货转弱与中字头收储可能时间发生推延有一定关系，市场传言较多，但不考虑收储的话，预计至明年3-4月国内豆油库存依然可能将下降至80万吨以下的超低位，若收储的话去库幅度可能更大。月初豆油基差松动下跌，更多与前期现货多头情绪兑现有关，库存的下降以及需求的情况仍较为向好。
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