本月马来西亚棕榈油再次刷下新高，而后随着多头获利盘的了结以及高位需求端的担忧而陷入小幅下跌调整。11月马来西亚产量环比降幅再度大于预期或达到10%，产量的不及预期依然受到前期多因素如劳工短缺以及年初干旱的滞后影响，预计低产量或持续至明年2月份。从同比来看，当前的产量或仅仅略高于去年同期的减产水平。
(一)国际市场
(1)11-12月马马来西亚出口放缓未来去库持续
本月马来西亚棕榈油再次刷下新高，而后随着多头获利盘的了结以及高位需求端的担忧而陷入小幅下跌调整。11月马来西亚产量环比降幅再度大于预期或达到10%，产量的不及预期依然受到前期多因素如劳工短缺以及年初干旱的滞后影响，预计低产量或持续至明年2月份。从同比来看，当前的产量或仅仅略高于去年同期的减产水平。
需求端来看11月马来西亚出口或大幅下降至140万吨，其中印度在10月屠妖节后的采购量明显折半，但11月26日印度政府宣布当即下调CPO关税有利于印度对近月船期的采购。另外，印尼的超高库存也导致全球销区需求转至印尼产地。预计马来的弱出口或将持续至12月末，而进入明年1月以后这种情况才会逐步缓解。
虽然印度下调CPO进口关税前采购放缓，而中国也对12月船期进行洗船，但长期来看销区的需求依然向好，这有利于明年马来西亚出口需求的恢复。预计一旦马来西亚出口回暖，伴随马来西亚产量持续不及预期，库存有望在明年一季度继续下滑，届时马来西亚棕榈油价格可能再次企稳走高。
(2)印尼是棕榈油市场的最大不确定因素
如果马来西亚的供需数据是“明牌”，那么印尼市场是当前棕榈油最大的不确定因素，也是油脂市场最大的利空来源点。出口税上调未能落地，生柴消费在POGO500美金的背景下可能不及预期;另外9-10月印尼产量明显恢复，导致库存累积至500万吨的超高水平，胀库压力再现。产量和生柴消费均是印尼平衡表最大的变动点。
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