9月迎来传统季节性消费旺季，铜价在8月下旬再次反弹。从铜市场的主要逻辑来看，目前铜市依旧处于通胀预期和实际通胀温和、旺季消费预期和实际消费疲软的博弈中。近期，随着海外经济复苏，国际铜价不断走强，但是国内需求平淡，铜价呈现内弱外强格局。
截至7月，政府专项债发行累计额为37586亿元，远高于去年同期的19454亿元。8—10月仍有约1.5万亿新增专项债待发行，同比增量约1.1万亿元。然而，随着棚改专项债发行恢复，预计会分流专项债资金，使得基建投资增速面临新变数。
三是制造业投资面临终端行业去库存制约。4—6月，产出恢复快于需求恢复，使得规模以上工业企业产成品库存明显攀升。上半年规模以上工业企业产成品存货同比增长8.3%，回到2018年同期水平。当前工业部门尚未进入被动去库存或主动补库存阶段，从历史上看，主动去库存阶段对应着工业品价格下跌。今年出现工业品价格上涨+企业主动去库存的组合，主要原因在于市场流动性宽松下，投资需求承接消费需求，流动性宽松换来企业去库存的时间和空间。
从制造业PMI数据来看，由于欧美经济逐渐恢复，带动中国出口需求恢复，8月新订单指数回升的主要动力来源于新出口订单，而国内订单实际上在减少。
从终端行业来看，铜消费表现较好的行业是5G投资和新能源汽车，但新能源汽车带来的铜箔需求可能会在三季度末和四季度转弱。有关数据显示，8月上中旬，11家重点企业汽车产销分别完成111.1万辆和93.9万辆，与7月上中旬相比分别下降15.8%和0.3%，产量同比增长46.4%，销量同比下降4.2%。居民收入预期不乐观、出行意愿降低等因素都会导致未来汽车销售增速再度回落。而且汽车产销增速反弹主要是商用车带动，乘用车反弹乏力，而商用车反弹主要是政府鼓励市政公交采购新车所致。
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