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基差低位波动 LPG期现套利空间较大

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2020-8-12 14:40:11

低基差下,期现套利空间相对较大。根据8月10日广州地区2998元/吨的LPG现货价,我们计算得出,卖方交割的理论成本约156元/吨,理论利润约821元/吨,期现套利空间相对较大。截至8月10日,已有4家指定交割厂库注册了LPG仓单,产业空头进场,有利于期现回归和基差收敛。

自3月30日挂牌上市以来,LPG价格一路上扬,2011合约最高上行至4059元/吨,但因夏季为需求淡季,现货价格处于年内低位,致使基差高达-1000元/吨。

供应较为稳定

LPG国产气供应较为稳定。6月,国内原油加工量5787万吨,环比下降3.4万吨,同比增加417.7万吨;国内液化石油气产量380.3万吨,环比下降12.6万吨,同比增加46.8万吨。液化气作为炼油厂副产品,原油加工量的下滑,使得液化气产量也小幅下滑,但整体仍然高于往年同期水平。另外,从炼油厂开工率来看,截至8月6日,炼油厂开工率为82.18%,山东地炼常减压装置开工率为73.56%,均处于历史同期高位,LPG国产气供应相对充足。

前期大规模减产使得LPG进口气价格表现相对较好,放松减产或使LPG进口气供应量小幅回升。自5月开始,OPEC+执行970万桶/天的减产协议,6月以沙特为首的海湾国家额外减产120万桶/天,7月OPEC+延续960万桶/天的减产。因此,作为海外油田伴生气的液化气进口量小幅下滑。据统计,5—7月LPG冷冻货到港数量分别为173.1万吨、153.0万吨、113.2万吨,因海外产油国执行大规模减产协议,进口量缩减,对进口液化气价格形成支撑。7月底,沙特阿美公布8月丙丁烷合同价(CP),分别为365美元/吨、345美元/吨,环比上月均上调5美元/吨。截至8月7日,8月下半月中国华东冷冻货到岸价格预估,丙烷和丁烷分别为378美元/吨、358美元/吨,均高于8月丙丁烷合同价。随着OPEC+逐渐放松减产,进口液化气供应量或逐渐回升,预计8月到港冷冻货为149.6万吨,环比增加36.4万吨。

需求处于淡季

夏季为液化气需求淡季,现货价全年谷底或已出现。截至8月10日,广州地区液化气现货价为2998元/吨,较今年最低点2300元/吨回升698元/吨,2020年液化气现货价谷底或已出现,未来将逐渐从需求淡季向需求旺季过渡。从深加工需求来看,截至8月6日当周,全国MTBE开工负荷为55.32%,烷基化油开工负荷为52.29%,均保持相对较高的水平;LPG下游深加工开工率恢复至疫情前水平,需求较为稳定。另外,“地摊经济”政策利多商业餐饮燃料需求,液化气需求将逐渐回升。

基差低位波动

从基本面分析,LPG供需矛盾并不突出,国产气供应较为稳定,进口气因海外产油国执行减产协议,供应量小幅收窄,但随着OPEC+放松减产协议,供应量将缓慢回升;需求方面,虽然深加工需求表现相对较好,但现在为液化气需求淡季,因而现货价格处于全年低谷位置。远期传统需求旺季的利多预期和当下需求淡季的低位现货价错配,导致主力合约基差最低跌至-1159元/吨,并持续处于-800元/吨至-1100元/吨。

综上所述,低基差下,期现套利空间相对较大。根据8月10日广州地区2998元/吨的LPG现货价,我们计算得出,卖方交割的理论成本约156元/吨,理论利润约821元/吨,期现套利空间相对较大。截至8月10日,已有4家指定交割厂库注册了LPG仓单,产业空头进场,有利于期现回归和基差收敛。

编辑:糖沫沫

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