消费走弱铜价将迎来阶段性调整-金属期货-18期货网

近期国内消费略显疲软，供应环比增加较快，叠加宏观局势变化，铜价面临小幅调整需求。年内来看，前期市场对流动性充裕和经济修复的预期仍有待验证，铜价难言就此逆转。

上半年铜价V形反转得益于宏观面的改善，以及消费和超预期的去库表现。但近期国内消费略显疲软，供应环比增加较快，叠加宏观局势变化，铜价面临小幅调整需求。年内来看，前期市场对流动性充裕和经济修复的预期仍有待验证，铜价难言就此逆转。

产能利用率回升

下半年至今，国内显性库存大幅上升的背后，一方面是消费季节性的放缓，另一方面是供应环比大幅回升，也主要体现在废铜供应、进口及国产铜产量的触底，且以后者为主。

二季度境外铜矿商财报显示，产量指引变化与上一期变化不显著，我们仍然维持下半年铜精矿小幅增加(10W)的预期。7月国内铜精矿进口179万吨，环比上升13%。随着6月秘鲁铜精矿同比下滑幅度缩减至9%，智利铜矿解除罢工威胁，铜精矿供应最紧张的时刻暂告一段落。从冶炼厂调研来看，大部分冶炼厂反馈精矿紧张度有所缓解，8月排产环比提升，加之近期废铜锭及粗铜供应偏宽裕，预计整体产能利用率环比回升。

废铜短期改善，得益于进口流入增加，三季度仍相对乐观，但四季度不确定性偏大，主要原因在于，一是境外欧美废铜回收改善的空间有限，二是新政执行的不确定性。而废铜短期的改善，也成为精铜消费的最大冲击，极大的区别于废铜在上半年的角色。

虽然短期增库压力在持续，但总体库存压力是偏小的。7月底，全球电铜显性库存为59万吨，接近3年的低点55万吨，环比下降2万吨，较去年末增加4万吨，大幅高于去年同期的88万吨。在国内大量进口及境外经济弱修复的带动下，境外去库，境内增库，总体库存水平仍是绝对低值。综合来看，8月供需仍无较大矛盾，增库压力不大，低库存格局将保持。而历史上，如此低位的库存水平形成的基本面支撑也是偏强的。

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编辑：糖沫沫

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