在中美依然是谈而不崩，以及全球疫情没有出现大面积二次暴发的前提下，此轮2020年商品市场已经具备了走出牛市的必要和充分条件，即16个月长期的被动去库存的周期以及宽松的货币政策和对市场未来通胀预期，预计2020年三季度末国内大宗商品极有可能走出一波较强的牛市行情。
从商品牛市的第一个充分条件来看(较为宽松的货币环境)，2009年和2016年市场流动性较为充裕，在第一轮2009年的商品牛市中经历了4次降准，第二轮2016年的商品牛市经历了5次降准，而2020年货币政策环境虽然没有出现大面积的降息和降准，但全面动用了公开市场操作的工具，所以从全市场释放的流动性角度来看，2020年的货币环境相较于2009年和2016年的牛市还是较为宽松的。并且我们发现一个很有意思的规律，即两轮牛市的起点和终点，都分别与两轮货币政策的宽信用的起点和经济复苏到达高点的时间相吻合。2020年货币政策宽信用的起点从三季度开始，从历史规律和宽信用的周期来看，此轮行情或持续到2021年二季度。
从商品牛市的第二个充分条件来看(对于通胀的预期)，我们发现前两轮商品牛市，都处于通胀较为明显的时期。统计显示，在高通胀时期资本市场资产价格回报率方面，大宗商品的表现>债市>股市。通胀上行时期，货币政策的空间缩小，债市承压，股市受到PPI下行的影响更大，工业及消费需求疲软，打压企业利润，拖累股市和债市都出现了不同程度的下行。反观商品市场，虽然有高通胀的压力，但大宗商品除了金融属性，还有一定的刚性消费属性，所以在一定程度上呈现出了抗通胀的能力，所以大宗商品在高CPI低PPI时期的表现会好于股票和债市。在大宗商品的具体表现中，工业品价格或受到低PPI的制约，而农产品由于消费的刚性强于工业品，所以在高CPI低PPI的情况下，农产品资产收益的表现会相对好于工业品。
总体而言，在中美依然是谈而不崩，以及全球疫情没有出现大面积二次暴发的前提下，此轮2020年商品市场已经具备了走出牛市的必要和充分条件，即16个月长期的被动去库存的周期以及宽松的货币政策和对市场未来通胀预期，预计2020年三季度末国内大宗商品极有可能走出一波较强的牛市行情。
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