从供应端分析，OPEC+的减产执行力度仍有提升空间；美国页岩油被动减产，产量处于绝对低位，且后续资本支出大幅增长的概率较小，同时DUC的进口平衡压力、页岩油主产区的盈亏平衡油价等因素也将制约页岩油生产恢复速度。从需求端分析，当前原油需求已经走出4月低谷，下游消费逐步恢复及宏观经济复苏将助推原油价格进一步上行。
整体上，OPEC+主动减产，叠加北美页岩油被动持续减产，已完全覆盖了2020年的需求低谷，预计三、四季度原油供需格局将逐步加速好转。尽管海外疫情因素扰动加剧，导致原油需求端恢复的时限拉长、节奏变慢，但整体供需格局仍将改善，供给宽松程度缩窄，油价上涨韧性未改。我们预计下半年WTI中枢37美元/桶，Brent中枢40美元/桶。
原油市场乐观情绪浓
目前，WTI及布伦特原油净多头寸处于高位，市场情绪乐观。最新数据显示，WTI原油的管理基金净多头寸6月30日经历小幅回调，但仍然逼近近5年高点位置；布伦特原油的管理基金净多头寸稳步回升，6月30日数据显示环比增加1.7万手。
美国股市对原油价格影响程度逐步加深。随着复工推进，全球原油需求已进入复苏周期，市场恐慌情绪开始消散，标普500波动率(VIX)和WTI波动率指数均从高位大幅回落。从绝对价值上来看，受宏观经济复苏的提振，美国股票市场维持振荡向上格局。在乐观的投资情绪下，WTI原油受美国股票市场影响程度逐步加升，或继续维持升势。
继续持有SC2012合约多单，并阶段性布局近月合约空单，以合适的组合比例进行对冲，获取稳健收益。考虑到三季度至四季度的需求复苏是一个漫长过程，阶段性布局近月合约空单也有不同的介入时机，较为固定的时机主要为OPEC、EIA等机构的月度市场报告发布期，重要宏观经济指标数据公布期，WTI原油期货合约移仓换月期等。同时，国庆、中秋假期间境外市场可能会遭遇黑天鹅事件，造成节后国内市场剧烈波动。
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