7月以来，市场对主产区干旱的担忧推动美棉大涨，ICE期棉12合约在7月9日盘中最高涨至64.90美分/磅，创3月触底反弹后的新高。相较美棉突破60美分/磅后气势勃发的数根长阳，郑棉上涨略显疲弱，09合约能否站稳12000点尚未可知。内外棉价走势小幅分化，且这种差异可能中长期持续，背后原因何在？
根据海关数据，2020年5月，我国出口纺织品服装约295.54亿美元，同比增加24.02%，环比增加38.36%。其中出口纺织纱线、织物及制品206.49亿美元，同比增加77.34%，出口服装及衣着附件89.06亿美元，同比减少26.93%。2020年1—5月，我国累计出口服装382.13亿美元，同比下跌22.8%。纺织品的出口增额主要归功于口罩的出口，服装出口下跌超2成才是真实的需求反馈。2020年6月，中国棉纺织行业采购经理人指数(PMI)为47.26%，环比下降0.34%，依然在50荣枯线以下，与其他行业迥异。
棉花自3月末筑底反弹后已从低点上涨超1500元/吨，但棉纱价格并未跟随而是一路下跌。截止7月13日，棉纱价格指数CY IndexOEC 10S、C32S和JC40S分别报价为11780、18600和21900，较棉花现货价格在3月末筑底时的纱价分别下跌820、1300和1330元/吨。纺织利润自6月初开始进入负值区间，长达月余的负利润是十余年来首次，纱线量价齐跌，行业进入了产能出清、优胜劣汰的洗牌阶段。
根据各方半年报及公告，大批国际知名品牌商如H&M、耐克等陆续辞退员工和关停线下门店，现金流管理不善的品牌则开始倒闭。据央视报道，当地时间7月8日，两家知名美国服装零售商Ascene和Brooks Brothers传出破产消息。根据行业机构Epiq的统计数据，本年度美国商业破产量达3604起，同比增长26%。6月新增609起，同比增幅43%，破产申请量可能在第三季度进一步恶化。服装品牌的关店潮和倒闭潮压力预计在第三季度末和第四季度逐步向上游企业传导。
根据世卫数据，国际疫情人数当前已超1300万人，防控工作益发困难。根据疫苗进度，9月前疫苗在国内都难以得到大规模应用，全球经济活动恢复正常则可能要等到明年。USDA报告在2—6月的报告中将全球消费量累计下调超400万吨至2228.7万吨，库消比达到历史峰值98.59%，但6、7月报告预估2020/2021年度消费明显恢复，库消比会回落至89.92%。考虑USDA的2020/2021年度可能仍有近半年度消费会受到疫情的干扰(2020.9—2021.2)，时长并不比2019/2020(2020.3—2020.8)年度短多少，USDA供求预测中对于2020/2021年度的消费仍有高估之嫌。后续供需报告里消费有望再现总和过百万吨的调减，2020/2021年度国际库消比有可能持续在95%以上高位。
总结
自3月来郑棉呈现波浪式振荡上行走势，价格重心缓慢上移的主要原因有积极财政和货币政策带来的金融市场突破和商品价格重心整体上移以及供应减少预期。
前者长期支撑棉价，但秋冬季疫情有复发危险，并可能在金融市场触发一波回调，削减金融市场提前修复式上涨和实际消费始终低迷之间的差值。另因郑棉基本面较差，上涨的速度和幅度会落后于商品整体表现。后者已在美棉上体现，国内还需等待。郑棉09合约突破12000点关口的关键是国内种植天气方面出现大问题，减产实锤，或是金融和商品市场保持7月上旬的疯狂涨势，郑棉被动跟随。8月中后交割压力显现，近月走平或下跌，远月有望继续抬升。
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