7月以来，市场对主产区干旱的担忧推动美棉大涨，ICE期棉12合约在7月9日盘中最高涨至64.90美分/磅，创3月触底反弹后的新高。相较美棉突破60美分/磅后气势勃发的数根长阳，郑棉上涨略显疲弱，09合约能否站稳12000点尚未可知。内外棉价走势小幅分化，且这种差异可能中长期持续，背后原因何在？
前5大产棉国中，美国和巴西的棉花消费以出口为主，2019/2020年度出口占美棉产量的75.32%，占巴西产量的65.1%。在出口订单得到保障和保持量化宽松货币政策的基础上，疫情对美棉和巴西棉的威胁小于其他国家的棉花。考虑货币、汇率及港口等因素，美棉基本面还好于巴西棉。
库存高企、消费疲弱，郑棉追涨乏力
国内棉花供应充裕，截止6月，工商业库存合计389.72万吨，同比减13万吨。但对比两年棉花需求量，今年供过于求的压力远高于去年。供应压力从仓单上也可见一斑，截止7月10日，棉花仓单加有效预报合计2.21万张，折合棉花88万吨。这与19年时4月23日的峰值2.31万张相差无几，但时间滞后2.5个月，也是同期历史峰值。本年度仓单消化时间短，任务重，91价差在移仓上也存在困难。巨幅仓单压力无疑会对近月合约造成压制。
6月30日晚官方发布抛储公告，计划7.1—9.30轮出储备棉50万吨左右，每日挂牌销售约0.8万吨。销售底价与国内外棉花现货价格挂钩联动，当国内市场现货价格指数低于11500元/吨时，下个工作日起暂停交易。若连续三日价格回升超过11500元/吨，则重启抛储。11500元/吨的熔断垫底价对棉花价格形成支撑，外盘的强势通过抛储挂钩也对国内价格起到更好的拉动作用。但归根结底抛储相当于增加棉花供应30—50万吨，同时弥补了可能的低质棉花结构性缺口，变相减少棉花现货需求量。
消费低迷是制约着国内棉花反弹幅度的最重要原因。疫情以来，集中活动诸如婚宴、高端论坛和赛事等举行的频率和规模都明显降低，如奥运会、七国论坛等活动大量取消，礼服、西服、队服等需求减少。常规服装在出行活动受阻的情况下需求亦有所降低。可预见的是在疫情结束前，服装需求难以恢复正常。消费的低迷从我国服装出口数据、下游订单、纺织利润和服装零售商破产率等诸多数据都可得到验证。
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