国债期货连续两年呈现下跌态势原因几何？跌跌复跌跌的状态又会持续多久呢？
3、政策方面，外汇管制明显加强，防止发生系统性金融风险成为本届政府最为警惕的事件，主要理由是担心出现类似1997年亚洲金融危机事件的再次发生，所以在技术上抬升人民币实际利率对冲美元加息风险实属于无奈之举，因为这进一步导致了国内企业的负债与流动性恶化，对经济的复苏起到压制作用，所以央行会进一步采取弹性货币调控政策，稳定人民币的国内利率稳定以及国际汇率的稳定。目前看，这种策略是有效的，人民币汇率仍处于短期升值格局，系统性危机发生可能性极小，具体如图：综合以上，国债期货的利空因素至少在可预见的四季度仍然存在，不会因为有短期流动性注入而有本质改变。但是，持续的高利率会导致企业的财务成本上升，影响经济复苏的“时间窗口”来临，同时会对资本市场及大宗商品市场带来流动性负面影响。美联储担心预期通胀有情可原，但中国本质上更需要低利率资金支持实体经济，所以中美两国的货币诉求有本质的不同，这一点需要区别对待。但是我们要记住，金融世界的主导权仍是美国，中国政府目前只能考虑货币国内留存问题而不是实体经济的财务成本，所以才有了我国领导人所谓的“防止系统性金融风险”的提法。
我们的结论是：未来四季度乃至2018年初货币市场仍处于偏紧状态，国债期货空头格局不变，当然，央行的短期注入流动性会使得价格走势更为震荡和复杂。
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编辑：快餐王
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