周二商品走势分化，黑色系再度走弱，有色金属走强，截止下午收盘，铁矿石、硅铁、PVC跌逾2%，锰硅下跌1.81%，而涨幅方面，沪铝大涨3.36%，沪铅大涨3.25%，沪镍、郑棉、棉纱、焦煤涨逾1%。
遇谣言而涨遇事实而跌
供给侧改革是铝行业今年的一大“故事亮点”，但库存如此增加，是否与政策层面发生背离了呢？
孙伟东指出，供给侧改革的效果已经达到，上游利润得到修复，低端的高污染产能基本被淘汰。从电解铝产量来看，7月份产量已经开始由升转降，8月开工率也出现较大幅度下降。但政策执行力度有一定区域性差异，京津冀及周边严厉一些，西南等地区相对松一些。
车红云指出，从最新各地供暖季限产政策来看，环保限产30%的部分和违规产能关停将不会重叠，环保限产限制的是合法产能，照此计算，供暖季电解铝产能将缩减354万吨，最大影响产量在88万吨以内，实际影响可能会在70万吨左右。考虑到今年上半年过剩量就在110万吨，7、8月份仍然过剩，铝的库存足以保证铝的供应，市场上更多的反应会在铝库存的改变上。
“铝价上涨已经体现了供给端改革的影响，对于供暖季的影响，市场也体现了大部分，考虑到供暖季过后因此原因关停的企业会复产，尤其是考虑到最终国内的产能仍能满足国内需求，近期铝价的上涨空间将会有限。期货行业有句至理名言：遇谣言而涨，遇事实而跌。在供暖季来临之时，铝价也将盛极而衰。”车红云分析称。
孙伟东表示，现阶段市场对去产能及环保政策产生的实际效果有一定分歧，且四季度还有一部分合规的新增产能要投放，需求端也存在旺季不旺的风险。接下来国内铝锭库存的变化对市场预期影响较大，如果采暖季库存显著下降，铝价将重拾升势，主力期价或突破17500元/吨。反之，铝价则有明显的下行风险。
近两周以来，钢价冲高回落持续调整。我们认为，市场逻辑正在从供应端收缩转向需求不佳。在逻辑切换过程中，若需求持续不佳，则钢价延续调整走势。
自年初至今，供应端收缩是钢市主导逻辑。但去产能任务和清除地条钢在上半年就已基本完成，环保因素对钢价的利空影响也已充分释放。9月1日本钢板材炼铁厂新一号高炉发生火情，市场对钢厂大规模检修的预期很强，而事实上，钢厂高炉开工率基本没有变动，且本钢板材炼铁厂新一号高炉也在15日复产，钢厂大规模检修预期落空。
虽然有取暖季限产、供应收缩预期，市场普遍推算钢厂将减少3000万吨左右的粗钢，但是，推算结果可能不一样。按照2+26城市的产能，以30%—50%的限产比例推算，从近期多地发布的执行方案看，上述推算方法存在潜在的风险点：一是多地方案要求不影响民生，承担供暖任务的钢厂，限产力度不会大。而北方大多数钢厂承担供暖任务。二是到底是限产烧结还是高炉不确定。三是若空气质量不错，是否还会严格执行30%—50%的限产。从目前各地公布的方案看，以上三点均没有明确规定，需要地方政府在后期实际执行中评估。因此，当前市场关注的焦点转向对需求不佳的担忧。
首先，钢材社会库存持续累积。从7月初开始，螺纹钢社会库存持续攀升，从7月初的390万吨攀升到9月15日的472万吨。从钢厂加上社会库存口径衡量，其实比去年同期低，因为钢厂将库存压力推向贸易商一端。面对环比持续走高的库存，一旦出货情况不佳，贸易商心态容易恐慌。特别是9—10月传统旺季来临之后，需求释放不及预期，库存不仅没有下降，反而每周增幅超过12万吨。
其次，环保对工地、制造业等下游需求也有冲击。从各地出台的取暖季限产文件来看，要求市区的土方作业停工。同时，今年持续的环保督察，对酸洗、涂镀、标准件加工等下游需求行业也有一定的冲击。
最后，宏观、出口数据超预期，9月底资金面趋紧。7—8月宏观数据表现一般，各类主要指标仍呈现稳步下行态势，在宏观看空观点沉寂一段时间后，近期又开始活跃起来。
综上，在目前钢厂高利润情况下，供应端在限产政策实际执行之前，不会有实质性收缩。如果需求不佳，社会库存延续上升走势，则钢价预计维持目前的调整走势。
焦炭期货自上市以来，呈现单边下行格局，于2015年12月逐步止跌，2016年开启大幅上涨行情，同年11月达到阶段性高点，上涨幅度达到2.5倍左右，随后步入振荡格局。自2017年6月以来，焦炭上涨行情再次启动，从焦炭指数来看，已上涨逾80%，焦炭期货1801合约创下盘面新高2502.5。从驱动因素来看，上涨初期有基差修复因素，后期有供应偏紧，钢厂需求较好，库存偏低对于焦炭价格的持续提振。
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