上周，螺纹钢期货价格大幅下跌，主力2201合约周四更是以跌停收盘，周累计跌幅11%。我们认为，螺纹钢期货下跌有自身基本面的诱因，但更重要的诱因是整体市场陷入空头氛围。综合螺纹钢供需面及估值因素来看，后期螺纹钢期价下行空间不大。
不过，中期来看，我们认为螺纹钢供需格局将保持稳定。
一是需求将延续当前水平。从季节性特点来看，市场已进入需求淡季，至寒冬到来之前，需求压缩空间不大。换句话说，目前全国建材成交量水平已经体现了淡季特点。参考往年数据，过去两年10月、11月的全国建材成交量日均值24.4万吨、22.1万吨和20.7万吨、20.8万吨，而今年10月至今全国建材成交量日均值仅在17.3万吨左右，明显低于往年，市场高度关注的拉尼娜效应已得到体现。
二是钢厂复产空间有限。11月以后，钢厂生产至少会受到三方面打压：能耗双控考核、采暖季环保限产、冬奥会举办地周边限产。长期来看，碳中和是我国的顶层设计，而钢铁行业是碳排放的重要行业。碳排放2030年达峰、2060年中和的目标将成为压制钢铁供应的长期因素。
三是库存消耗局面仍未改变。数据显示，10月以来，螺纹钢库存总量持续下降。最新的一期数据显示，螺纹钢钢厂库存为260.39万吨，社会库存为558.13万吨，库存总量为818.52万吨，同比下降26.65%，对螺纹钢价格起到一定支撑作用。
四是从估值角度来看，目前螺纹钢现货价格在5100元/吨左右，期货价格在4500元/吨上下，期货明显贴水现货，贴水幅度处于历史高位，这限制了期货下行空间。
综上所述，我们认为经历一轮明显的下跌后，螺纹钢期货价格或已体现了市场利空情绪和基本面的弱化，后期下行空间不大。
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