近期，在存款准备金率下调的影响之下，期债继续上涨。基本面低迷和资金相对宽松是期债上涨的基础。本月MLF操作低于市场预期，大幅回笼资金3000亿元，在公布当日对期债产生较大的负面冲击。随后，期债在短暂盘整之后又恢复了上涨趋势。上周五，收盘逼近年内新高，市场看多情绪浓厚。
由近期大宗商品价格走势看，原油高位回落，而欧佩克增产预期上涨空间有限，有色金属价格在政府保供和抑制投机力度的影响下，呈现偏弱走势，国内大宗商品价格在政府保供和加大抑制投机力度影响下出现偏弱走势。大宗商品价格或接近顶部：首先，从供应上看，随着疫情的缓解，大宗商品供应逐渐恢复，库存上升，供需错配将得到缓解；其次，全球经济或已接近高位，从美国经济指标来看，增长放缓的态势，消费开始降温；第三，国内对大宗商品价格上涨的容忍度正在下降，政府已经看到大宗商品价格上涨对中下游行业造成较大冲击，未来监管的力度将有增无减。随着大宗商品价格的猛涨回落，PPI开始见顶回落， PPI在6月比5月有所回落。预期 PPI或已见顶，通胀预期持续疲软的可能性很大。
资金面宽松
鉴于经济放缓和通胀预期回落，货币政策将难以收紧。货币边际宽松的可能性在增加，七月份央行宣布全面降准是一个放松的信号。预计在保持货币供应量合理增长的同时，下半年或有1—2次下调。流动资产价格指数已逐渐为市场所接受，通过分析资金缺口，预测资金利率走势面临挑战。要更多地关注中小企业融资贵、融资难的问题，结构性降息或央行努力的方向。中央银行对资金市场的关注表明，下半年资金宽松的格局不会改变，DR007维持7天逆回购利率附近。受流动性宽松的影响，银行超额准备金率将上升，银行存单数量减少，存单利率持续下降，这将逐步传导到市场资金利率。近日7天逆回购利率均值下落明显，DR007与DR001的差价已处于历史低位，表明未来资金利率仍有回落空间。
综上所述，在宽松的流动性支撑之下，期债的上涨趋势没有改变。后市期债仍有向上增长的空间，逢低做多可以在操作之中进行。
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