上周原油价格重回震荡上行走势，燃料油单边价格受到成本端支撑再度走强。当前原油端面临一个多空交织的局面，利好点在于对疫情后消费大幅改善的预期，现在欧美地区随着疫苗接种的快速展开，已经展现出消费恢复的迹象，尤其是在美国，各种经济与交通出行数据均预示着较好的油品需求前景，在未来几个月出行旺季的消费增量可期。
虽然说燃料油供应增加的趋势几乎无可避免，但在需求端同样存在潜在的驱动。首先是发电厂在旺季的消费增量，参考往年数据，中东与南亚等地传统消费地在夏季的燃料油需求增量平均可以达到约20万桶/天的水平，目前这些地区的采购仍不明显，但我们认为在电力需求攀升、且燃料油相比其他替代原料（原油、柴油、天然气等）价格表现偏弱的环境下，当地燃料油采购有望在进入6月后逐步启动，为市场提供支撑。
除了电力系统外，炼厂端的需求存在进一步增长的空间，近期美国燃料油采购需求出现反弹的迹象。根据船期数据，美国5月份燃料油到港量预计达到323万吨（主要为高硫燃料油及相应组分），环比4月增加31万吨。我们认为美国需求的回升在预期之中，随着春季常规检修以及前期意外关停装置的回归，叠加疫情缓和以及疫苗接种展开带动汽柴油消费恢复，当地炼厂开工率逐步回升。与此同时，近期高硫燃料油价格相比原油与汽柴油表现偏弱，也促进了炼厂以高硫组分作为焦化等二次装置进料的需求。最后，航运端需求同样存在增长预期，目前集装箱与干散货版块表现较强，但油运、邮轮版块仍较为低迷，后续存在较大的上升空间，考虑到欧佩克增产以及炼厂原油采购需求的回归，油轮版块的消费增长有望在近几个月就兑现。
总体来看，燃料油供应增长的态势将对市场形成持续压制，而基本面以及价差结构能否好转需要依靠消费端的驱动。目前来看燃料油需求存在显著的增量预期，但对比供应端从节奏与幅度上不确定性更大，因此需要持续跟踪。如果需求端的驱动能够顺利兑现，那么未来几个月燃料油裂差、月差有望在一定程度企稳反弹（尤其是高硫燃料油）。
